【观点】26H2 CDMO有望提速，订单奠定明后年确定性。
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CDMO：复杂分子上量，商业化有望加速
在手订单增长快速，截至26H1后续三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元。看好验证批次项目、二期项目陆续转入商业化，带动增速逐年提升。
26H1营收14.1亿元（YOY+14.2%），26全年预计20%以上增长，下半年有望加速（倒推H2 YOY 27%+）
DS项目175个（YOY+31%），其中30个已进入商业化阶段；
复杂分子承接能力大幅提升：ADC项目52个、多肽项目71个；与776家创新药企 签订保密协议（新增126家）
API：主动优化结构，盈利能力显著提升
新方向： 生物类似药黄金窗口开启（药明生物、多宁生物战略合作）
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、订单交付波动性风险
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