以上，是周五那篇聊聊贴，主要涉及到的各种共性问题。那么今天交流下我个人的理解，或许各位可以从中找到新的视野or答案。回顾6.12以来的市场，以创指为例，我们大致可以把行情分为三段，两个节点。对于主升周期，是最没什么可聊的，我们在当时提出过两个核心观点：①沪指提供节奏，科技负责行情；②行情强度会和流动性的强弱挂钩。如果站在资金面去理解，险资+机构在6月中旬开始，几乎每天都在持续大幅净流入，成交量从之前的最低值2.5w亿，创出过年内第二高量3.7w亿，均值稳定在3.5w亿。行情强度和流动性挂钩，这句话反馈在实际盘面，可以看到的是，双创在6.23的首阴出现前，行情强度远超预期，每天都在大涨，没有任何回调的意思。但这里真正需要探讨的是，6.23之后，市场出现的变化。6.23是本轮行情的第一根中阴线（俗称首阴，也是第一个节点），我们在当天只说了四个字。其实很好理解，大部分的主升周期下，第一根阴线往往对应的是机会，而非风险，这部分有点类似于过去的龙头首阴，在节奏层面讲的是同一类东西。只不过从这天开始，场内多了另外一种声音，风格漂移。即公募基金在季度末需要披露持仓，导致那些漂移出去的基金需要抛售科技，漂移回原本该在的地方。这种现象在6.26的第二根阴线有了更明显的体现，但现象并不只停留在a股，摩根大通也发布过一个预测，6月30日之前全球股市将因季度末的再平衡而抛售高达1650亿美元。
但如果仅限于资金面的阶段矛盾，这里更多是一种特殊窗口下的特殊扰动，比如风格漂移的影响，季度末几天时间也就过去了，并不会影响中期节奏。在这种预期下，在6.23-7.1的这段过程中，市场依然很强，两次阴线都能被快速修复，并且资金通过内部切换（海外链/创业板→半导体设备/科创板），形成了更极致的加速。
换句话说，半导体设备or科创的偏离值过分夸张，已经到了如果行情还想继续往上走，就必须要再次做内部切换的节点（也是本轮行情的第二个重要节点）。站在叙事层面，转述一个观点：重点不是事件真假，而是capex叙事的不确定性上升。它既无法独立证实，也很难在短期内被证伪，无法立即定价的变量，是短期的主要矛盾。站在资金层面，上面提到的“关键节点被打断”之外，资金无处可以切换对冲，只能同步释放波动外。以及，全球市场都在主动降杠杆，外资近期撤出亚太市场的规模也创了阶段峰值。换句话说，meta的真伪在短期并不重要，它只是在敏感节点上提供了观察市场强度的一种视野。那么最后的结果是什么？全球科技大跌，双创破位。如果说meta引发的调整，是我们目前第一个需要担忧的点之外，周五下半场区别于日韩，双创独立跳水，某种程度上也确认了市场转弱势的趋势，为什么这么说？自从6.8之后，有很多量化把韩国市场加入了算法指标，所以在这之后，a股日内很多分时波动几乎是和韩国同向。在这个基础上，日韩不跳，量化是不会动的。周末也发酵了很多某存储的半年报业绩。
业绩本身没什么争议，但目前核心已不在业绩，在于市场如何去反馈。市场对利好消息的反馈强弱，往往代表短期风险偏好的强弱（上周五某交换机超预期业绩，换来的是破板+低走）。
祝福明天顶板的人，并不只是说说而已，如果顶得住当然最好，但如果继续低于预期，则会再次确认科技走弱，以及短期市场风险偏好下行的事实。
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