美国癌症研究协会（AACR）2026年会将于4月17日至22日在美国圣地亚哥召开，超100家中国药企将携近400项前沿研究成果集中亮相，涵盖ADC（抗体偶联药物）、双特异性抗体、核药、细胞治疗、mRNA等热门技术领域，标志着中国创新药研发实力的全球崛起。此次会议中，恒瑞医药、百济神州、石药集团、荣昌生物、翰森制药等龙头企业将展示其在肿瘤治疗领域的突破性进展。其中，ADC药物成为焦点，涉及CDH17、Claudin18.2、HER2等关键靶点，部分产品已展现出best-in-class潜力。同时，AI驱动的新药研发也备受关注，如英矽智能、复星医药等企业正通过AI平台加速分子设计与临床开发。此外，创新药“出海”趋势持续升温，2025年中国BD（业务发展）交易总额达1356.55亿美元，2026年一季度已突破600亿美元，授权首付款平均金额显著提升，显示国际对中国创新药资产的认可度不断增强。
一、AACR年会核心看点
1、中国药企深度参与：超100家中国药企将亮相，带来近400项研究成果，覆盖ADC、双抗/三抗、小分子、核药、mRNA、PROTAC、细胞治疗等前沿领域。
2、重磅产品集中披露：恒瑞医药的SHR-A1811（HER2 ADC）将启动与DS-8201的头对头II期试验；百济神州、信达生物、君实生物等多家企业有LBA（重磅摘要）入选；多款III期临床数据将在2026年密集读出，包括ADC、双抗等产品。
3、技术路线多元化：ADC药物以80个项目占比32%居首，聚焦HER2、CLDN18.2、Trop2等靶点；小分子（67项）深耕KRAS、FGFR等耐药靶点；双/三抗合计超12%，探索PD-1/VEGF、CTLA-4等联合通路。
二、产业全面爆发的底层逻辑
1、BD出海持续高景气：2025年中国创新药BD交易总额达1356.55亿美元，创历史新高；2026年1–2月交易额已达532.76亿美元，接近2025年单季度水平；平均首付款从2022年5200万美元跃升至2026年初1.72亿美元，涨幅230%，反映全球对中国创新资产价值重估。
2、从“跟跑”到“引领”：中国在研创新药数量达4751个（截至2025年底），全球第一，占比33.7%；2025年827款原研药首次进入临床，占全球47.4%；合作模式从“单品授权”转向平台级战略合作（如石药×阿斯利康、信达×礼来）。
3、政策与市场双重支持：2026年政府工作报告首次将生物医药明确为“新兴支柱产业”；创新药ETF（如科创创新药ETF 589720、港股通创新药ETF 159316）受资金关注。
三、投资与产业机会
1、核心赛道：ADC、双抗、小核酸、核药、口服小分子（如Orforglipron产业链）。
2、受益环节：CXO（尤其CDMO）、临床前CRO（食蟹猴价格重回12–15万/只）。
3、关注会议催化：AACR（4月）之后，ASCO年会（5月底至6月初）将接力提供数据验证。
四、核心标的
1、恒瑞医药：创新药集群已进入销售兑现阶段，2025年创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入的比重达58.34%。
2、百济神州：百悦泽®2025年全球收入39亿美元，同比增长49%，已确立全球BTK抑制剂领先地位，并计划2026年启动CDK4抑制剂一线乳腺癌三期试验。
3、君实生物：核心产品特瑞普利单抗国内销售20.68亿元，同比增长37.72%，并已在中美欧等40多个国家和地区获批上市或上市申请获受理；正快速推进PD-1/VEGF双抗JS207、EGFR/HER3 ADC JS212、PD-1/IL-2融合蛋白JS213等多款国际竞争力创新药临床，JS207的II/III期临床研究IND申请获FDA批准。
4、百利天恒：17款创新药处于临床试验阶段，全球开展100余项创新药临床试验；iza-bren食管鳞癌适应症上市申请已获CDE受理并纳入优先审评；全球首创ARC药物BL-ARC002注射液获NMPA批准开展晚期实体瘤临床试验。
5、荣昌生物：与艾伯维就PD-1/VEGF双抗RC148签署大中华区以外独家授权协议，获得6.5亿美元首付款及最高49.5亿美元里程碑付款。
6、舒泰神：拟募资12.53亿元用于BDB-001、STSA-1002、STSP-0902等创新药III期临床及上市申报，加速商业化。
7、信立泰：自研siRNA药物SAL0145注射液获NMPA批准开展MASH适应症临床试验，进一步丰富CKM慢病管线；自研SAL0150片同日获批开展2型糖尿病、肥胖等三项适应症临床，强化代谢领域布局。
8、药明康德：CXO龙头，2025年净利同比增102.65%，并预计2026年收入再增18%-22%。
9、康龙化成：提供从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务；与礼来达成Orforglipron中国生产合作，礼来拟投资2亿美元支持公司技术能力建设。
10、凯莱英：多肽固相反应合成总产能为45000L，预计2026年底将进一步增至69000L，以满足在手订单未来产能需求；寡核苷酸产能达120mol，预计2026年6月底将增至180mol，以提升项目交付能力。
11、昭衍新药：主营药物非临床安全性评价服务，具备GLP资质，覆盖ADC、基因治疗、细胞治疗等创新药全流程评价。
12、诚达药业：主营创新药关键中间体CDMO服务，产品通过中国NMPA、美国FDA等主流质量体系认证，服务跨国药企。
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