11月11日盘后：FCC风险缓和、太空光伏开建、机器人订单落地：三条线各自兑现

✦ DCTX｜FCC政策风险缓和

微软游说白宫反对中国光模块进口禁令，光通信板块反弹；板块已进入中期配置区间，悲观情绪充分释放、筹码逐步出清，部分龙头对应27年PE已低于10倍。

标的：九州一轨、中际旭创、新易盛、天孚通信、蘅东光、炬光科技、联讯仪器、罗博特科、英维克

✦ 国海机械｜再次底部 Call 光模块设备

前期更多是悲观情绪扰动，联讯仪器已高位回调60—70%，光模块设备已进入配置区间、利空基本出清。

标的：联讯仪器、电科思仪、日联科技、华兴源创、猎奇智能（拟上市）；弹性：逸飞激光等

✦ 开源通信｜微软敦促取消中国光模块禁令

微软游说特朗普政府放弃限制进口中国新型号光收发器，认为限制将造成关键零部件短缺、拖慢美国AI数据中心建设；2027年800G/1.6T需求持续高增，2.4T/NPO/XPO初现，CPO/NPO/OCS交换机出货提升，驱动无源器件进入量价齐升。

光模块：中际旭创、新易盛、剑桥科技、联特科技等
MPO/FAU/Shuffle：杰普特、致尚科技、衡东光、仕佳光子、长芯博创、光库科技、天孚通信等
光芯片/光材料：源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、博杰股份、光库科技等
光纤光缆：长飞光纤、亨通光电、中天科技、通鼎互联、长盈通、烽火通信、远东股份、俊知集团等

✦ 天风通信｜AI光互联纠偏，首次大涨释放积极信号

光互联板块领涨8个点以上；板块股价腰斩已过度悲观交易、利空钝化脱敏、杠杆资金消化充分，叠加Anthropic ARR重回快增长、微软游说反对FCC限制；AI产业长期趋势、光互联scale-up/scale-in替代、27年业绩爆发、26Q4环比高增四大趋势不变。

光模块/光芯片：中际旭创、新易盛、源杰科技、仕佳光子、东山精密、剑桥科技、光迅科技、华工科技、永鼎股份
CPO/散热/重组：FAU/透镜无源天孚、蘅东光、光库、杰普特、仕佳、博创、太辰光、矩光；保偏光纤长飞、长盈通、亨通、中天；设备罗博特科、联讯仪器、矽电股份；金刚石散热国机精工、沃尔德；重组华懋科技、汇绿生态、天安新材

✦ XB新兴产业｜博杰股份：磷化铟衬底稀缺

2026年磷化铟有效产能仅60—70万片、需求200多万片、缺口约70%且预计持续数年；4英寸衬底价格从年初5800元/片涨至6000—7000元/片；26年底鼎泰产能20—25万，良率有望提高25pct；主业26年发货预计5000台、27年延续高增长。

标的：博杰股份、鼎泰

✦ 国金电新｜SpaceX大规模采购HJT设备

海外设备厂商不构成威胁，马斯克不可能一次性下单未验证量产稳定性的设备商；国内出口限制目录正式稿预计中旬下发，光伏设备并非“卡脖子”环节，反而利好迈为出口加速；S明确太空光伏用HJT，最利好辅材钧达股份、蓝思科技及电池片东方日升。

标的：钧达股份、蓝思科技、东方日升、迈为股份

✦ 招商电新｜SpaceX 100GW太空光伏开建

特斯拉已启动得州100亿美元光伏工厂建设、预计29Q1投运；SpaceX向德国Singulus订购对应100GW年产能HJT设备，首条产线预计27H1交付；电池片已选用海外设备厂，硅片及组件存在出口限制风险，当前辅材优先级更高。

金辰股份：与Singulus成立合资公司SingulusSolar、持股49%
钧达股份：布局太空光伏材料、电池，参股星翼芯能、设立捷泰航天
帝科股份：光伏浆料北美份额优势明显且已有太空应用
其他：福斯特、聚和材料、海优新材、晶盛机电、高测股份、奥特维、ST京机等

✦ 天风汽车｜东方电热、川环科技机器人散热交流

东方电热机器人热管理以智元为核心、已有3客户订单，风冷结构件单套800—1000元已批量、液冷样品价值量1万元以上；预镀镍LG量产订单最终供特斯拉、宁德亿纬已下单，26年出货2—3万吨、27年翻倍。川环科技机器人管路已对接宇树、埃夫特等七家、仅荣耀量产，全身25—30关节全上液冷后单台管路50—80米，足底组件凤凰已小批量交付。

标的：东方电热、川环科技、智元、小米、星动纪元、松延动力、上海人形、优宝特、LG、特斯拉、宁德、亿纬、宇树、埃夫特、启智科技、赛力斯凤凰、荣耀、歌尔、优必选、hw、阿里、字节、腾讯

✦ 浙商新兴产业｜谷歌VLA与Argon协同赋能机器人大脑

Gemini Robotics 2.5在超200项任务中成功率较基线提升30%—100%、速度提升20%—30%，奔驰产线试点Apollo 2分拣任务成功率达96%；Gemini 4 Argon可重建数字孪生、生成仿真数据并分析失败原因，通用模型与专用VLA协同演进。

标的：峰岹科技、新泉股份、科达利、恒立液压

✦ 东吴电新｜雷赛智能：订单高景气，无框电机与灵巧手放量

10月订单增速超50%，半导体目标26年收入3亿+、同比+200%；无框力矩电机26全年在手订单超100万台、预计交付80—90万台，月产能15万台正向年产300万台迈进；灵巧手26年订单1—3万台、目标27年5—10万台；已覆盖国内约80%人形机器人厂商，预计26年机器人收入约3亿、同比+200%+。

标的：雷赛智能

✦ TF机械｜神通科技：面罩核心供应商，全息投影稀缺标的

机器人面罩集成传感器、深度相机等模块，采用专利淋涂工艺，单台价值量4000—5000元，100万台对应40—50亿收入、5—6亿利润；AI全息投影玩具、裸眼3D具备先发优势，与H合作开发光场屏。

标的：神通科技、特斯拉、小鹏、小米、智元、速腾聚创、H

✦ 摩根大通｜物理AI与人形机器人：产业落地提速

Agility Robotics登陆纳斯达克成为行业里程碑；上调奥比中光目标价、埃斯顿上调至中性；维持超配奥比中光、绿的谐波、恒立液压、三花智控，宇树科技维持超配、为整机首选；行业叙事已从概念炒作转向实际落地。

标的：奥比中光、绿的谐波、恒立液压、三花智控、宇树科技、埃斯顿、优必选

✦ 国海机械｜大模型大厂具身通用竞赛升温

OpenAI Astra、Anthropic Fable 5.2、英伟达GR00T2/Turbo、苹果HALO、谷歌Gemini Robotic 2.5密集发布，改写具身智能模型范式；具身本体厂仍是行业主线，真实数据及数据采集环节重要性和前置性凸显。

触觉传感器：汉威科技、福莱新材
六维力传感器：蓝点触控、坤维科技（一级公司）、安培龙
T链大票：丝杠恒立液压、谐波减速器科达利
本体：宇树科技、上纬新材、锋龙股份、优必选、极智嘉等

✦ 长江机械｜全球模型进展持续催化，看好国产本体+应用

Gemini Robotics 2.5超200项任务成功率提升30%—100%、奔驰产线试点达96%；Claude Fable 5.2 RoboDojo成功率64.9%高于GPT-6 Astra的29.8%；模型进步是核心驱动力，首推国产本体和应用，高精度数采、灵巧手及视触觉是重要受益方向。

本体/应用：宇树科技、优必选/锋龙股份、上纬新材、杭州柯林/开普勒；杰克股份、拓斯达、柏楚电子、江苏北人等
数采/触觉：福莱新材、奥比中光、海天瑞声、奥普特等

✦ 浙商机械｜杰瑞股份：回购＋高管增持

拟回购1—2亿元、价格不超140元/股；董事长、副总裁计划6个月内增持不低于1000—1200万元；天然气业务高景气，燃气轮机发电机组将逐步交付，数据中心一体化打开成长空间。

标的：杰瑞股份

✦ 国投证券电子｜世运电路：配合T客户，启动新一轮回购

T客户持续配合推进，商业航天业务推进部分核心客户产品应用交付；新一轮调价方案已与客户协商确认、10月起全面落地；11月9日启动回购2—3亿元、价格不高于55元。

标的：世运电路

✦ 震裕科技｜主业有望高增，商业航天及机器人放量在即

海外T客户已提前送样、手部小丝杠EDI下单、身体大丝杠图纸已收到，ASP有望提升至5—6k；国内已覆盖ZY、YBX、XM等客户，2027年有望切入YS；泰国工厂按约15万台机器人配套准备产能。商业航天与国星宇航合资震裕星算，单星价值量3000—3500万元，明年至少50颗星代工。

标的：震裕科技、国星宇航、ZY、YBX、XM、YS、上海空间技术有限公司

✦ 中泰传媒互联网｜华策首档AI恋综《心动再开机》定档

华策影视与凡酷文化联合出品AI沉浸式情感综艺《心动再开机》定档11月17日爱奇艺独播，AI男团Mo:V墨伍全员参与；华策正将AI艺人作为可跨作品运营的角色IP，看好其在AI内容生态的深度布局。

标的：华策影视、凡酷文化、爱奇艺、Mo:V墨伍

✦ 天风传媒互联网｜AI+UGC游戏迎短剧时刻

AI工具日趋成熟，板块高低切+交易行情高赔率，现在或是AI+P/UGC游戏的“短剧”时刻；五点核心逻辑为历史低位、AI+UGC产品基数大、UGC攫取消费者剩余、平台扶持生态已搭好、板块轮动必选方向。

心动公司：当前10X估值，AI+游戏提前布局，TapTap Maker前点卡位
掌趣科技：国产引擎工具唯一A股上市公司，Laya与字节火山引擎合作
其他：恺英网络Soonplay AIGC游戏平台；盛天网络布局AI+视频互动UGC；网易蛋仔、第五；腾讯和平精英、王者荣耀；赤子城科技Aippy；巨人网络
关注：世纪华通、三七互娱、吉比特、完美世界、神州泰岳、姚记科技；小市值富春股份、电魂网络、名臣健康等

✦ 浙商策略｜AI赋能千行百业，七大方向

硬件端边际增量或到达瓶颈，AI应用既受益基建完善又可承接高风险偏好资金，近期走势强于AI硬件；七大方向——物理AI、AI4S、AI短剧、AI办公、AI营销、AI安全、AI端侧。

物理AI：宇树科技、绿的谐波、双环传动、索辰科技、地平线机器人、德赛西威等
AI4S：金斯瑞生物科技、药明生物、近岸蛋白、百普赛斯等
AI短剧：芒果超媒、掌阅科技、欢瑞世纪、中文在线等
AI办公：金山办公、福昕软件、金蝶国际、美图公司等
AI营销：蓝色光标、三六零、易点天下、值得买、省广集团等
AI安全：深信服、奇安信、网宿科技等
AI端侧：立讯精密、歌尔股份、海康威视等

✦ 申万传媒｜持续推荐心动公司

多重催化将近，看好游戏新品周期+Tap利润修复+AI/UGC估值弹性；当前核心利润由《小镇》+《火炬》贡献，《小镇》11月21日第二期“小马宝莉”联动，《火炬》Q4>Q3>Q1；AI游戏机遇>风险，Tap已有Cindy Agent、工具Maker、下游ADN+主站分发闭环；新游《白银之城》12.14、《饥困荒野》11.24、《星布谷地》12.4、《无限大》1.15利好Tap广告收入。

标的：心动公司

✦ 天风电子｜富智康：AI端侧与机器人齐发力

国内富士康科技和阿尔特合资富特康，已与影智科技、松延动力等本体厂签约，预计三年落地1.6万台、约37亿元机器人；海外已和美系主流机器人厂商形成零部件和主体制造合作；AI端侧Q2承接Oura智能戒指转单、后续预计独家供应，公司为OpenAI端侧硬件唯二供应商之一。

标的：富智康、鸿海集团、阿尔特、富特康、影智科技、松延动力、上海开普勒、萝博派对、Oura、OpenAI

✦ 光大海外｜重申重视11月端侧AI行情

物理AI和游戏板块逐步催化；力盛体育或受益PICO发布，公司是PICO合作方之一，曾结合VR头显设备合作、依托CTCC赛事IP打造VR点播节目；PICO新品SpacePro或于12月2日发布，有望成为下一波板块行情主线。

标的：风语筑、盛天网络、掌趣科技、力盛体育、PICO、字节跳动

✦ 招商证券｜康耐特光学：AI催化、高折扩产、XR放量

三星与谷歌首款AI眼镜发布、字节PICO Space Pro定档12月2日；树脂镜片主业四重结构升级带来利润增速快于收入；XR业务卡位视力矫正+光波导贴合+定制化交付，北美大客户订单26Q4/27/28年加速兑现；预计26—28年归母净利6.6/8.5/10.9亿元、对应PE
28x/22x/17x。

标的：康耐特光学、三星电子、谷歌、字节、歌尔、Rokid、灵伴科技、三井化学

✦ 东北电新｜全新大模型接入端侧，AI端侧奇点将至

Meta旗下Personal Agent产品Muse正式支持Apple Watch和Google Wear OS智能手表；OpenAI环形AI终端“甜甜圈”曝光，2027年大量OpenAI端侧产品将出炉；Muse接入AI手表和AI眼镜有望带来产业大爆发。

SOC芯片：瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、晶晨股份等
电池：豪鹏科技、珠海冠宇等
其他：敏芯股份、精研科技、康冠科技、达瑞电子、龙迅股份、立讯精密等

✦ 西部证券｜出海与AI智能体，多板块共振

26Q3出海公司产能供给端逻辑兑现，品牌化出海公司更具稀缺性；华阳集团Q3 AI收入同比大幅增长、有望与新股东形成协同；AI Agent及智能终端受政策、产品升级、模型迭代共同推动。

出海：推荐西锐、泉峰控股；关注安克创新、影石创新、隆鑫通用、春风动力、石头科技、众鑫股份、永艺股份、涛涛车业、致欧科技、康耐特光学、欧圣电气等
华阳集团：AI业务构成第二增长曲线，预期26—28年归母净利9.3/11.3/13.3亿元，维持“买入”
AI Agent：具身智能宇树科技、海天瑞声、峰岹科技、奥普特、奥比中光；端侧瑞芯微、汇顶科技、乐鑫科技、恒玄科技；应用及云网宿科技、用友网络、金蝶国际、鼎捷数智、中控技术、优刻得

✦ 东吴电子｜端侧AI放量看场景

端侧AI放量场景——AI NAS（绿联科技、飞牛）、AI眼镜（阿里千问、雷鸟、Rokid）、AI-Note（Plaud、钉钉、科大讯飞）、扫地/割草机（石头科技、科沃斯、九号）、AI陪伴/玩具（芙崽、Enabot）、CGM（鱼跃医疗、三诺）。

端侧SoC芯片：瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技、翱捷科技、炬芯科技
解决方案与终端：移远通信、传音控股、歌尔股份、绿联科技

✦ 广和通｜存储涨价、汽车放量与端侧AI共振

短期看盈利修复、中期看汽车电子、远期看端侧AI；FWA约占收入三分之一，合同重签+亏损资产出清+航盛并表有望推动盈利回升；汽车业务26年收入翻倍、27年继续保持较快增速，单车价值量由数百元提升至数千元；端侧AI已在高通、联发科平台完成主流大模型适配，机器人业务收入数千万元级。

标的：广和通、航盛、小鹏、奇瑞、丰田、本田、日产、蔚来、理想、高通、联发科、英伟达

✦ 国联民生空天｜太空数据中心重大突破

北京太空数据中心依托轨道辰光实验星完成能源+散热+在轨计算三重验证——首次采用270V母线电压（全球最高电压卫星）；全球首创空间全液冷商用服务器+大面积石墨烯柔性辐射器（承载6000W峰值热耗）；搭载抗辐照加固、总算力25P（INT4）国产商用服务器，验证多个大模型训练及推理任务；今年太空算力开始有实质性落地，高性能太空计算卫星即将爆发式组网。

国内基建：顺灏股份、钧达股份、中科星图
太空光伏：迈为股份、电科蓝天、上海港湾、乾照光电
星间与星地通信：信科移动、臻镭科技、铖昌科技、航天电子、新光光电
商业火箭：飞沃科技、超捷股份、广联航空
海外链：西部材料、信维通信、东方日升

✦ 招商证券｜中重科技：主业出海，布局商业航天与机器人

截至2025年底在手订单约24亿元、海外超10亿元；前Q3归母净利0.61亿同比+2039%，股权激励测算26—28年归母净利要求1/1.3/1.6亿；子公司中重灵希已签约承接人形机器人自动化柔性生产线项目并已在生产发货；参股大航跃迁布局商业航天火箭运力端及HIP服务端。

标的：中重科技、中重灵希、大航跃迁、海德利森

✦ 中泰REITs｜首单煤电REIT投价分析

全国首单燃煤发电公募REIT，底层为青岛董家口2×350MW热电联产项目；发电、供汽、供暖三位一体，现金流韧性较强；全周期IRR达5.92%（拟募集口径），显著高于公用及能源类REITs均值，首单煤电REIT稀缺筹码建议积极关注。

标的：长城华能燃煤发电REIT（508081.SH）、华能青岛热电

✦ 重大收购 / 重组 / 复牌

珠免集团：筹划发行股份及支付现金购买免税公司剩余49%股权并募配，完成后免税公司将成为全资子公司；11月12日起停牌不超10个交易日。

粤宏远A：拟5.5亿元现金收购金旺达机电100%股权，标的专注精密传动功能部件（精密直线导轨、滚珠丝杠等）。

香山股份：拟公开挂牌转让艾菲科技100%股权，首次挂牌底价2.4亿元；标的主要为出租自有物业，与主营无关联。

✦ 合同 / 中标 / 大单

中国船舶：全资子公司联合签订20艘30.7万吨级VLCC型原油轮建造合同；海南海能4艘合同金额37.93亿元（含税），东方富利16艘合同金额134.25亿元（不含税）。

金杯电工：中标华润置地2026—2027年度普通低压电力电缆总部集采项目，含税中标金额6.61亿元。

特锐德：与互联网企业A签署算力中心电力方舱集中采购合同，总额预估2.5亿元。

鸿路钢构：全资子公司签订钢结构加工合同，总吨位5.01万吨，暂定含税总价2.48亿元，占2025年主营收入1.12%。

✦ 回购增持 / 不减持

洛阳钼业：取得招商银行不超18亿元股票回购专项贷款承诺函，期限不超36个月。

江西铜业：拟3亿—5亿元回购，用于维护公司价值，回购价不超56.34元/股。

行云科技：拟2亿—3亿元回购，回购价不超44.35元/股。

广钢气体：拟2亿—4亿元回购，用于员工持股或股权激励，回购价不超41.82元/股。

星帅尔：拟1亿—1.5亿元回购，回购价不超25元/股。

硅宝科技：拟8000万—1.6亿元回购，回购价不超20元/股。

杭可科技：拟5000万—1亿元回购，回购价不超28元/股。

杭电股份：拟5000万—1亿元回购，回购价不超44.38元/股。

汇通控股：拟2000万—4000万元回购，回购价不超24元/股。

华曙高科：拟2500万—5000万元回购，回购价不超95.94元/股。

三生国健：董事长提议2000万—4000万元回购。

世纪华通：取得中信银行不超5.4亿元回购专项贷款承诺函，期限3年。

广合科技：取得广发银行不超3.6亿元回购专项贷款承诺函，期限不超36个月。

欧派家居：取得招商银行1亿元回购专项贷款承诺函，期限36个月。

中伟新材：控股股东拟5亿—10亿元增持，不设价格区间；获中信银行不超9亿元专项贷款。

中矿资源：控股股东、实控人等承诺12个月内不减持。

✦ 经营动态 / 业务进展

君正股份：DRAM需求仍然旺盛、产能紧张，已对大部分客户完成调价；Flash今年销量同比大幅增长，明年成长性预计更好。

生益科技：澄清未接到任何终端取消订单通知，目前生产经营正常，订单饱满。

景嘉微：产品销售正常，按合同有序推进履约；大股东股份转让系自身资金安排，与公司经营无直接关联。

*ST京化：全资子公司拟约12.55亿元投建智能制造高端功能部件产业化项目，建设周期约96个月。

卫星化学：拟约207亿元投建丙烯及下游高端新材料项目，整体建成后形成200万吨/年PDH、60万吨/年丙烯酸等产能。

新农股份：年产2万吨环保型制剂、生物制剂及配套项目一期完成联合试车并进入试生产，预计新增产能11500吨/年。

中国人保：向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过，尚需证监会同意注册。

✦ 立案 / 处罚 / 退市

捷荣技术：控股股东捷荣集团及实控人赵晓群等收到广东证监局行政处罚事先告知书；捷荣集团、川发基金各被罚400万元，赵晓群、宋贵祥各被罚200万元。

✦ 风险提示 / 概念澄清

上海电影：异动风险提示，AI视频相关业务处前期投入阶段，截至10月末营收占比不足0.5%。

新炬网络：异动公告，短剧及智能内容制作和营销业务收入占比较小，目前处于亏损状态。

智微智能：异动公告，具身智能相关业务仅涉及控制器产品，前三季度营收占比不及1%，对业绩贡献极小。

文投控股：风险提示，截至三季度AI漫剧相关业务收入占比约2.57%，存在项目延期、上线表现及商业化不及预期等风险。

中坚科技：异动公告，在研具身智能前沿品类距大规模商业化落地仍需较长周期，尚未形成规模化营收贡献。

福莱新材：异动公告，柔性传感器项目收入占比极低，对主营业务无重大影响。

东方环宇：3连板风险提示，11月6日至11日3个交易日涨停、累计涨幅41.87%，基本面未发生重大变化。

光洋股份：13天7板异动，机器人业务尚处市场拓展阶段，营收占比较低且未盈利。

飞亚达：异动公告，前三季度机器人领域业务收入占整体营收比例不足5%，仍处培育发展期。

三德科技：互动平台表示，子公司半导体材料检测业务收入占比较低，2025年该子公司营收仅为上市公司的3.32%。

✦ 终止事项

禾盛新材：终止2026年度以简易程序向特定对象发行股票事项。

来源：机构研报及公开市场数据整理，含假设条件，仅供参考。

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