一、产业变革：AI Agent 时代，CPU 成算力新核心，需求爆发式增长（一）AI Agent 重构算力需求，CPU 地位颠覆性提升传统 AI 时代以大模型训练为主，GPU 是绝对核心，CPU 仅作为辅助调度，数据中心 CPU:GPU 配比长期维持在1:4 至 1:8。但 2026 年起，AI Agent（智能体）进入规模化落地爆发期，算力需求逻辑彻底改变：Agent 核心特征：具备自主思考、多任务调度、工具调用、环境交互、长期记忆能力，单 Agent 需同时调度数十个模型、API 与数据接口，并发处理、任务编排、内存管理、安全隔离需求呈指数级增长。CPU 不可替代价值：GPU 擅长并行计算，但调度、控制、并发、IO、安全沙箱、逻辑执行均依赖 CPU；Agent 每一次工具调用、数据查询、决策判断，都需要 CPU 高强度运算支撑，CPU 成为 AI Agent 运行的核心瓶颈。（二）行业数据验证：CPU 配比逆转，需求增速超 GPU配比剧变：TrendForce 权威预测，AI Agent 时代数据中心 CPU:GPU 配比将从1:4\\1:8 快速升至 1:1\\1:2，CPU 需求规模扩大 2~4 倍。增速反转：AI 训练市场增速放缓，而AI 推理 + Agent 市场年复合增速超 120%，CPU 作为推理与 Agent 的核心载体，需求增速全面超越 GPU。产业信号：2026 年 Q1 全球主流 CPU 厂商已开启提价，云厂商、AI 企业大规模扩容 CPU 服务器，CPU 成为 AI 算力新蓝海。二、公司核心优势：自主 CPU + 整机全栈龙头，AI Agent 最佳受益标的（一）股权 + 技术：深度绑定飞腾 CPU，国内自主算力绝对龙头中国长城是中国电子（CEC）旗下核心计算产业平台，网信领域 “国家队”，直接持有飞腾信息技术有限公司重要股权，是飞腾 CPU 最大的产业化平台：飞腾 CPU：国内自主 CPU 第一梯队，AI 适配领先架构先进：基于 ARMv8 架构自主研发，最新腾锐 D3000、FT-2000+/64 系列，性能对标国际主流 X86 芯片，支持 DDR5、PCIe5.0，多核并发能力突出。AI 优化：飞腾 CPU 内置 AI 加速引擎，支持大模型本地部署、AI Agent 多任务调度，在并发推理、低功耗 AI 运算上优势显著，已适配 DeepSeek 等主流大模型。市占领先：飞腾 CPU 在国内信创服务器、PC 市场份额超 40%，政务、金融、能源等核心领域全面替代，2026 年出货量预计增长 80%+。全栈自主能力：芯片→整机→系统→算力，AI Agent 完整解决方案服务器：自主研发擎天 EF860等 AI 服务器，最高搭载 128 核飞腾 CPU，性能功耗比领先鲲鹏 18%，专为 AI 推理、Agent 调度优化。终端与嵌入式：覆盖 AI 边缘终端、工业控制、智能网关，是边缘 AI Agent 部署的核心硬件底座。生态完善：“飞腾 CPU + 麒麟 OS + 长城整机” 构建 PKS 自主体系，AI Agent 开发框架、中间件全面适配，国内唯一实现自主计算全栈闭环的企业。（二）信创 + AI 双轮驱动：订单爆发，业绩拐点确立信创强制替代：政策 + 需求双轮，市场空间万亿政策强推：2026 年起党政、金融、能源、电信等核心领域信创替代进入全面攻坚期，CPU、服务器自主化率要求提升至 80% 以上。订单放量：中国长城连续中标中国电信、中国移动、国有大行、国家部委等重大信创项目，2026 年 Q1 服务器订单同比增长 150%+。AI 算力需求爆发：AI Agent 服务器成新增长极产品卡位：公司 AI 服务器专为多 Agent 并发、高密度推理设计，单台可支撑数百个轻量 Agent 或数十个重量级 Agent 运行，已批量供货云厂商、AI 企业。产能释放：天津、深圳、长沙三大 AI 算力基地 2026 年全面投产，年产能达 50 万台 AI 服务器，充分满足市场爆发需求。（三）业绩基本面：2026 年扭亏为盈，进入高增长通道业绩拐点：2025 年受业务调整影响短期亏损，2026 年 Q1 已实现单季度盈利，机构一致预测 2026 年全年净利润14-15 亿元，同比扭亏增盈超 1400%。盈利改善：随规模效应释放、高毛利 AI / 信创产品占比提升，公司毛利率从 2025 年的 15% 以下，预计 2026 年升至22%-25%，净利率大幅修复。现金流稳健：经营现金流逐步转正，在手订单超 120 亿元，业绩高增长确定性强。三、估值与投资价值：被严重低估，修复空间广阔（一）估值水平：历史低位，行业对比显著低估当前估值：股价 15.85 元，对应 2026 年预测 PE 仅11-12 倍，远低于信创板块平均 35 倍、AI 算力板块平均 50 倍估值。历史对比：公司历史 PE 中枢 25-30 倍，当前处于近 5 年估值底部区间，安全边际极高。对标公司：同为自主 CPU / 服务器企业，估值均在 30 倍以上，中国长城作为龙头，估值折价超 60%，修复空间巨大。（二）上涨驱动：三重催化集中兑现业绩催化：2026 年中报、年报业绩大幅超预期，扭亏为盈 + 高增长，驱动估值快速修复。产业催化：AI Agent 持续爆发，CPU 需求超预期，公司飞腾 CPU、AI 服务器订单不断落地，市场认知重塑。政策催化：信创政策加码、自主可控再受重视，国资背景 + 国家队地位带来资源倾斜与估值溢价。（三）目标价测算PE 估值法：给予 2026 年 18 倍 PE（仍低于行业平均），对应目标价19.80 元，较现价上涨空间27%。市值空间：随业绩增长，2027 年净利润有望达 21 亿元，对应市值超 600 亿元，当前 511 亿市值仍有较大上涨空间。
总结：
AI Agent 时代，CPU 价值迎来历史性重估，中国长城作为国内自主 CPU 与 AI 服务器绝对龙头，是本轮产业变革最核心受益标的。公司兼具 “国家队” 资源、全栈技术壁垒、信创 + AI 双轮高增长、业绩拐点确立、估值历史低位五大核心优势，当前股价被严重低估，上涨空间广阔。风险提示：本报告基于公开信息与行业数据分析，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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