2026年11月的AI内容产业正在迎来多重催化叠加：11月10日，腾讯首款专属AI游戏陪伴Agent“鹅次元”正式开启内测，AI首次以可感知的产品形态进入玩家高频交互场景；同日，国家市场监管总局公示沙特Savvy Games Group收购沐瞳科技股权案无条件获批，中国游戏IP出海再获标志性进展；而电商巨头京东内测“京东追剧福利社”的消息，更让“短剧+电商”的变现新路径浮出水面。叠加QuestMobile最新行业数据，AI内容产业的逻辑正在发生根本性切换：从此前市场聚焦的“AI降本增效”，转向“用户体验升级+多元收入变现”，AI影视短剧与AI游戏两条主线正形成明确的产业共振，行业沿“AI影视改变内容怎么做、AI游戏与伴玩探索用户怎么参与”的路径加速落地。
一、产业拐点：AI从幕后走向台前，内容与交互双端变革过去两年AI在内容领域的应用更多集中于生产端：辅助剧本写作、生成美术素材、提升剪辑效率，核心价值是帮制作方压缩成本。而2026年下半年以来，行业的变化正在发生在用户可直接感知的两端，核心数据持续验证赛道高景气：
内容消费端爆发：
QuestMobile数据显示，2026年8月短剧视频App月活已达4.67亿，同比增长77.6%；2026年9月短剧视频、短视频APP行业总使用时长净增量分别达到133.29亿小时、57.17亿小时，位列时长增长赛道Top1、Top2，断层式领先位列Top3的AIGC赛道。出海端表现亮眼：今年10月海外短剧百强榜上，有82部的主投平台是中国厂商，其中NetShort占据63席、DramaBox占据9席，两个平台背后均为中国企业。字节系内部用户结构变化：2026年9月抖音、红果免费短剧、豆包去重总用户量分别为10.29亿、4.3亿和4.19亿，红果免费短剧用户量已超过豆包，成为字节系第二大应用。京东内测“京东追剧福利社”，主打“看剧领福利、剧中同款直接买，京东发货”的免费模式；目前该功能仍处于测试完善阶段，实际体验暂未发现电商跳转入口，截至发稿京东方面尚未回应。交互体验端突破：腾讯“鹅次元”面向PC玩家提供拟人化AI陪伴与实时语音互动，能够直接识别游戏画面、基于画面信息为玩家答疑，支持PC/手机QQ陪伴聊天，后续还将上线桌宠、一键换壁纸、嘴替/变声等功能，目前仍处于测试阶段。这一产品标志着AI从“生产工具”变成了可直接交互的“陪伴角色”，游戏NPC智能化、实时语音互动等新场景正在打开行业增长空间。
而沙特Savvy以超60亿美元收购沐瞳科技的交易于10月29日无条件审结，交易完成后沐瞳科技将成为Savvy全资子公司，总部仍位于上海，张云帆继续担任CEO，旗下核心手游《决胜巅峰》全球化进程加速，也印证了中国游戏厂商的IP价值得到国际资本认可。
在此背景下，“上游提供故事IP、中游AI工业化生产、下游连接用户变现”的完整产业链已经成型：上游网文与影视动漫IP为短剧、漫剧、互动内容提供故事与角色储备，中游AI生产工具推动创意向成片高效转化，下游沿“看、玩、聊”三大用户入口落地体验，最终通过国内平台分发与海外本地化触达用户，形成内容付费、广告分账、游戏消费、IP衍生的多元变现闭环。
二、产业链核心环节与相关标的梳理按照“IP内容-AI生产-多元应用-平台分发-商业变现”的产业链结构，结合公开业务布局梳理相关标的如下：
1. 内容源头：IP储备是长期核心壁垒内容产业的本质是IP运营，网文、影视、动漫IP是短剧、漫剧、互动影游、游戏内容的核心“资源库”，知识产权保护体系的持续完善为IP价值释放提供制度基础；版权数量只是基础，跨内容形态开发能力才是核心看点。
掌阅科技：以网文IP和“泡剧”AI智能体平台为基础，选题、剧本、制作、分发四大模块已全部上线，AI院线电影《神话事故》进入后期制作，AI中剧计划于第四季度上线，公司已将AI短剧列为核心增长引擎，同时具备海外短剧分发能力，但后续仍需观察投流费用、盈利水平与海外变现进度。上海电影：拥有《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》等经典国产动漫IP，开展AIGC内容共创、XR项目与“IP+AI智能硬件”布局，同时拥有影院及发行渠道，核心价值在于经典IP的二次开发与衍生变现，而非AI短剧产量。奥飞娱乐：拥有喜羊羊与灰太狼、超级飞侠等顶级少儿IP，建设AI内容制作平台，探索“AI+IP”、AI玩具与互动内容商业化，核心优势在于IP全产业链衍生品开发能力，而非大型网络游戏研发。2. AI生产：从片段生成走向全流程工业化AI生产环节正在从“生成单一片段”走向“稳定产出完整内容”，文字生成拆解剧本与人物设定、视听生成角色场景与配音、工作流整合打通从创意到成片的全链路，是AI内容规模化供给的核心支撑，AI语料库的丰富度直接决定生产效率与内容质量。
华策影视：具备成熟影视制作、IP储备和海外发行能力，影视级AIGC工作流已覆盖剧本、分镜、虚拟拍摄、后期与宣发全流程，《消失的500年》《资治通鉴》等AI项目处于制作阶段，真人互动影游《代号：迷失》已开机，是“专业影视工业+AI内容”方向的核心龙头，不应仅定义为低成本短剧公司。海看股份：广电系内容平台代表，为AI生产环节关联标的，受益于大屏端AI视听内容的落地。文投控股：2026年前三季度累计投产AIGC辅助剧集225部、上线109部，包含横屏中剧，同时运营影院和游戏业务，正推动剧集业务从孵化投入期向收入贡献期转变，但漫剧业务尚未完全形成成熟盈利模式。3. 多元应用分叉：“看、玩、聊”三大用户入口AI内容落地正在形成清晰的三大用户场景：“看”对应AI影视、短剧、漫剧的内容消费，“玩”对应互动影游、AI游戏的交互体验，“聊”对应游戏陪伴Agent的实时互动，覆盖用户不同维度的内容需求，AI从幕后制作工具正式延伸至用户可直接体验的产品功能。
（1）“看”：AI短剧与影视内容赛道引力传媒：布局AI内容生产、短剧出海和数字营销，拥有字节系等流量平台营销经验，核心逻辑在于内容投流、营销及海外发行落地，具体AI短剧收入仍需后续财报验证。凯撒文化：主营手机游戏研发及发行，是游戏板块弹性标的；公司已明确表示目前不涉及AI短剧业务，不应将其列入AI影视核心标的。大晟文化：为影视与游戏板块相关弹性标的，受益于影视内容修复与AI游戏题材催化。（2）“玩”：互动影游与AI游戏赛道巨人网络：AI已进入游戏研发、代码、策划配置、自动测试和内容风控全流程，《超自然行动组》新增代码中AI生成占比超过80%，并布局AI角色应用VibeMe，代表AI在游戏生产与运营全流程的实际落地。盛天网络：“带带电竞”已融入AI声鉴、智能匹配、AI虚拟陪伴和虚拟人实时语音交互，建设VRACE AI平台及盛天云，与“鹅次元”的游戏陪伴场景产业映射直接，但公司并非腾讯“鹅次元”确认供应商。光线传媒：拥有电影、动画、文学及IP运营资源，投资布局游戏、短视频、短剧等内容主体，受益于IP多形态开发与互动娱乐扩张，并非“鹅次元”直接映射标的。电魂网络、名臣健康、中青宝、北纬科技、顺网科技：均为AI游戏板块相关标的，分别在游戏研发、运营、场景服务等环节有所布局，受益于AI游戏赛道情绪催化与基本面修复。（3）“聊”：AI陪伴交互赛道汤姆猫：依托经典虚拟IP布局AI虚拟人实时语音交互、陪伴类产品，与游戏陪伴Agent场景有较高业务协同性。4. 平台与出海：分发效率决定变现天花板优质内容最终需要通过渠道触达用户，国内短视频、长视频、短剧App与游戏渠道构成了国内分发网络，海外本地化适配、多端触达则决定了中国内容出海的增长空间：制作能力决定供给规模，发行与运营决定触达效率和转化效果，短剧出海、游戏出海已成为中国文化内容全球化的核心载体。
芒果超媒：具备长视频平台成熟运营能力，布局短剧内容生产与分账体系，为平台分发与商业变现环节核心关联标的，拥有成熟的内容付费、广告变现体系。掌阅科技、引力传媒：均在海外短剧本地化运营、投流发行环节有所布局，是短剧出海链的重要发行端标的。5. 商业变现：多元收入路径逐步跑通AI内容产业的变现不再局限于单一的内容付费，而是形成了四大收入路径：一是会员与剧集解锁的内容付费，二是广告展示与品牌合作的广告分账，三是游戏销售与道具付费的游戏消费，四是品牌授权与联名商品的IP衍生。行业正在从“单纯扩大内容产能”，走向“打造用户愿意使用、愿意付费的产品”，机构观点也从此前的“AI降本”正式转向收入端与平台端变现。
三、估值、政策与资金面：板块配置价值凸显从估值角度看，当前中证动漫游戏指数PE为24.05倍，处于近1年20%分位（历史区间21.18～42.07倍），整体估值处于偏低区间，具备较高安全边际。随着三季报披露结束，影视院线基本面持续修复、游戏公司AI研发投入逐步落地，板块业绩底已逐步确认。
政策层面，国家市场监管总局无条件批准游戏企业跨境并购，体现对游戏产业全球化发展的支持；知识产权保护体系持续完善，为IP运营、内容出海提供稳定制度保障；短剧、互动影游等内容形态的监管框架逐步清晰，为行业长期健康发展奠定基础。资金层面，AI应用赛道的资金正在从纯概念炒作，向有实际业务落地、有明确变现路径、有业绩兑现预期的龙头集中，影视内容工业化与游戏场景交互的共振，使得AI影视与AI游戏板块具备较高的配置性价比。
🔔 风险提示：当前板块仍存在短期情绪炒作带来的波动风险，部分公司AI业务尚未贡献显著收入，AI内容监管政策变化、海外地缘政策风险、产品落地与业绩兑现不及预期等因素仍可能带来板块调整。本文所列关联个股仅作产业链业务示例，不代表腾讯“鹅次元”合作名单；用户增长、产品测试与利润兑现属于不同产业阶段，不构成直接业绩对应。
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