2026年上半年中国创新药BD出海997亿美元，为2024全年522亿近2倍、2025全年1357亿的73%，首付款约50亿占去年七成；Biotech现金回血扩外包，全球GLP-1/ADC/小核酸研发热，药明康德中报营收+38.9%、在手订单664亿、指引上调扩产，凯莱英Q1订单+127%，CXO估值全面修复，药王康德股价历史新高，在此背景下我们深挖一下预期差比较大的中赋科技。
中赋科技本身处于环保行业，因行业景气度持续下滑，公司致力于转型成为CXO全链条平台型公司，这里我们就根据现有信息当前公司涉及的所有业务算一算值多少钱，
1）环保底盘 → 20 亿。
2025 年营收 9.55 亿、归母 6831 万，环保运营毛利率 41.25%，BOT/TOT 模式提供 15-30 年稳定政府回款，对标伟明环保 PE 15 倍，估值 给20 亿。
2）军科正源并表 → 50 亿。
10 亿收 87% 股权，整体评估 11.52 亿；分三期交割，业绩对赌 2026.7-2027.6 扣非 ≥ 6600 万、2027.7-2028.6 ≥ 7700 万、2028.7-2029.6 ≥ 8800 万。对标方达控股 PE 50 倍、药明康德 PE 21 倍，87% 持股并表估值 50 亿。
3）池州实验猴基地 → 30 亿。
远期规划存栏 7000-8000 只，对标昭衍新药"猴源+安评"模式，2028 年一期部分达产，估值 30 亿（期权属性）。
4）赛赋医药注入 → 150 亿（最大期权）。
实控人刘杨旗下的赛赋医药是临床前 CRO 龙头，手握 NMDA 十项全项 GLP 资质+FDA/OECD/PMDA 认证，与军科正源形成"临床前→临床"全链条。一级估值 50 亿 × 3 倍二级溢价 = 150 亿。但公司明确"赛赋现阶段暂无明确注入计划"——是期权而非既定事实。
5）CXO 全链条平台溢价 → 50 亿（合肥国资核心赋能）。
8 月 5 日合肥国投旗下新兴产业基金对中赋正源增资 1.96 亿，第一期完成后中赋科技持 51%、合肥国投基金持 49%，同步推动合肥市生物医药 CXO 产业落地。合肥国资入场不只是分担 10 亿并购资金压力，更是把军科正源 CRO 能力锚定合肥、构建"环保+CRO+实验动物"三位一体的 A 股稀缺平台——"实控人 CRO 基因+上市平台+合肥国资战投"三重属性独一无二，平台稀缺性溢价 50 亿。
估值总结：
• 赛赋不注入 → 看 150 亿：
环保 20 亿 + 军科 50 亿 + 猴场 30 亿 + 平台溢价 50 亿 = 150 亿
• 赛赋注入 → 看 300 亿：
上述加总 + 赛赋注入 150 亿 = 300 亿
💡 核心判断：当前市值 50亿左右，150 亿是赛赋不注入的稳健目标（3倍空间），300 亿是赛赋注入的乐观目标（6倍空间）。合肥国投的 49% 战投持股是50 亿平台溢价的根本支撑——它不仅解决了并购资金筹措，更意味着军科正源 CRO 资产将深度绑定合肥生物医药产业集群，未来与合肥 300 余家生物医药企业（安科生物、景泽生物、天港医诺等）形成本地协同。赛赋医药是否注入是分水岭，而合肥国资的产业落地承诺则是平台溢价能否兑现的关键背书。
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