S星宸科技(sz301536）S
星宸科技绝不是一家简单的公司！
全球出货量第一的视觉AI SoC供应商，2024年全球份额26.7%；在智能安防AI SoC细分市场，份额高达41.2%，断层第一。背靠联发科股权体系，核心团队脱胎于晨星半导体（MStar），在ISP图像处理这一最难啃的底层技术上，具备深厚的功力。
2026年一季度单季营收9.94亿元（同比+49.35%），归母净利2.2亿元（同比+330.29%），毛利率升至46.05%——三个核心指标同步创历史新高。
主要驱动来源于核心产品线量价齐升+上游存储涨价有效传导成本+ 端侧AI场景爆发带来出货量大幅上升。
一、三大业务天花板远远未到
1、智能安防（基本盘）营收占比65%，全球41.2%份额仍在提升。
2、智能物联（加速器）营收占比22%，扫地机器人SoC出货超1000万颗，按照2025年上半年统计，全球份额23%排第二。
3、智能车载（高溢价）营收占比11%，前装市场翻倍增长，已量产上车数十家车厂。
SS901主激光雷达芯片量产上车，单车价值量提高。
2025年8月收购蓝牙芯片企业富芮坤53.3087%股权，补齐"3D感知+计算+连接"的最后一块拼图，战略意图已经非常清晰，把视觉SoC从孤立算力件升级为全栈感知到通信再到计算平台。
二、为什么一季度的330%净利增长不能简单理解为"低基数"？
2025年一季度净利仅0.51亿是因为当时去库存周期底部+价格战压缩毛利（当时的毛利率仅33.3%）。
而2026年一季度毛利率46.05%（同比+12.77%），净利率22.16%，意味着两件事同时发生了，一是产品结构改变——高阶IPC、机器人、车载前装等高毛利产品占比提升；二是具备定价权，公司在安防SoC领域41.2%的垄断性份额赋予了它比同行更强的成本传导能力，存储涨价反而成了利润率的助推器而非拖累。
更令人惊喜的是，扣非净利增速（426.7%）大于归母净利增速（330.29%），说明增长纯粹来自主业经营杠杆释放，不是非经常性损益粉饰。
三、2026年营收与净利润预测
保守测算：
2025年全年实际营收29.72亿，归母净利3.08亿（净利率约10.4%），2026年一季度已实现营收9.94亿，净利2.2亿（净利率22.2%），考虑到四季度通常为消费类旺季（安防备货+机器人双11备货），全年营收分布大致Q1:Q2:Q3:Q4 ≈ 24%:23%:22%:31%，那么2026年营收就为9.94 ÷ 0.24 ≈ 41.4亿元；2026年归母净利按全年净利率为17%，约7亿元。
这与主流券商更新后的判断基本吻合，华金证券（2026/3/15年报后上调）2026E营收39.98亿/归母净利6.14亿，对应2026年约52倍PE；西南证券2026归母净利5.5亿，给2026年85xPE；中邮证券2026归母净利5.0亿。
按当前344.46亿市值，按照我们预测的7亿元净利，2026年预期PE约49.5倍，对标瑞芯微、晶晨股份等同属端侧SoC赛道的公司，景气上行周期50倍估值是常态。
星宸科技的核心投资逻辑，在于它是全球视觉AI SoC的基础设施级玩家，当端侧智能（机器人×车载×安防AI化）的真实需求开始量级跳跃时，它手里的高市占率+高研发密度+开发者生态，会从"成本"变成最硬的"印钞机护城河"。我坚定认为，2026年一季度只是这台机器刚热身完的第一脚油门。
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