一、产业链复盘：地缘扰动带来硫磺供给硬约束，多行业成本承压
硫磺属于油气炼化副产物，全球贸易高度依赖中东霍尔木兹海峡航运。当前海峡船舶滞留问题持续恶化，硫磺全球流通量显著收缩。硫磺不仅是磷肥、硫酸上游原料，同时也是橡胶促进剂生产的关键原料。
海外化肥巨头美盛、摩洛哥 OCP 已提示，硫磺高价挤压化肥厂商利润，成本向下游农户传导存在阻力，磷肥企业被迫降负减产，全球粮食供给预期承压，大宗品通胀预期抬升。
延伸至橡胶助剂赛道：硫磺是促进剂 M/NS/CZ 的基础原料，原料涨价倒逼助剂厂商上调产品报价，当前 M/NS/CZ 已启动涨价。橡胶助剂行业格局清晰、集中度较高，龙头议价能力更强，有望将成本压力向下游轮胎环节传导，修复产品毛利。
二、标的分析：阳谷华泰，国内橡胶促进剂龙头，直接受益促进剂涨价周期
阳谷华泰为国内综合性橡胶助剂龙头，促进剂 M、NS、CZ 主力产能齐全，是国内促进剂核心供给主体。
1）产品层面：M/NS/CZ 是轮胎制造刚需促进剂，下游轮胎企业维持低库存运行，在原料紧缺预期下，存在补库需求，为产品提价提供支撑；
2）行业格局：橡胶助剂行业环保门槛高，新增产能投放受限，行业竞争格局优化，龙头企业议价能力提升；
3）弹性测算：若促进剂价格持续上行，公司盈利有望显著修复，业绩弹性突出
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