一、卡位：半导体设备精密零部件。公司主营机械及机电零组件与气体传输系统，产品包括匀气盘、静电卡盘、加热盘等腔体核心零部件，客户覆盖国内外头部半导体设备厂商。零部件环节卡脖子程度不输设备整机，但玩家更少，能进头部供应体系并批量交付的国产厂商有限，这是公司的核心壁垒。
二、营收放量。上半年营收23.18亿元、同比+34.45%，二季度单季12.75亿元、同比+32.55%、环比+22.28%。驱动来自国内半导体设备国产化率提升、下游晶圆厂扩产带动零部件需求释放。北京工厂2025年下半年投产补齐华北配套，南通工厂爬产，产能端在兑现。
三、利润成色需甄别。归母1.34亿元、同比+992.9%的背后有两层水分：一是低基数，去年同期归母仅1227.64万元，公司因产能前置、技术前置、人才前置主动投入，折旧费用2025年上半年同比增加约5173万元，2025年全年归母亏损861万元；二是非经常性损益4426.94万元，其中公允价值变动收益4142.25万元、政府补助1004.86万元。扣非归母净利8989.93万元，同比扭亏为盈，才是主业真实水平。
四、主业在修复。净利率从去年同期的0.21%修复至6.79%，毛利率26.89%、同比+0.37个百分点，经营现金流净额2.87亿元、同比+91.73%。技术方面，N系列膜层表面处理完成近千万级订单交付，镀金工艺国产化替代拿到千万级新增订单，气柜S6仿真技术可复现SEMI S6全部测试边界。
五、估值。以8月28日收盘价计PE(TTM)约558倍、市净率约13.65倍；10月15日收143.31元、当日跌2.92%，总市值约439亿元，较9月底170元附近明显回撤。净利率仍在个位数、估值数百倍，市场为国产设备放量与零部件卡位的远期确定性付费。
综上，富创精密的投资逻辑拆为两条：一是零部件卡位能否持续受益国产设备放量，二是扣非净利率能否从个位数向两位数修复。归母与扣非的剪刀差，是跟踪其盈利质量的关键。
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