1. BD数据：爆发式增长，含金量显著提升
• 2026Q1 BD总额约614亿美元（同比+66.4%），已超2024全年（590亿）；今年仅一个季度就接近去年的半年，创历史新高，预计今年超万亿元。
• 中国占全球BD金额75%，成为MNC管线采购核心目的地；早期资产（临床前/I/II期）占比66%，首付款比例抬升至10%，从“卖分子”升级为“卖平台/管线”。
• 代表交易：石药185亿美元、信达88.5亿美元、百利天恒84亿美元、荣昌56亿美元、瑞博44亿美元。
2. 底层驱动
• 供给端：中国创新药研发成本为欧美30%-50%，工程师红利+临床效率高，FIC/BIC资产集中涌现（ADC、双抗、小分子、siRNA）。
• 政策端：5月15日《药品试验数据保护实施办法》落地，原研6年/改良4年/首仿3年数据保护，叠加医保谈判常态化+出海绿色通道，原创回报确定性增强。
3. 商业模式质变：从烧钱到现金流闭环
• BD变现加速：Biotech无需等到上市，临床前即可获首付+里程碑，提前造血，反哺研发，形成“BD→研发→再BD”正向循环。
• 里程碑密集兑现：2023-2025签约项目2026-2028进入临床关键节点，里程碑款集中到账，业绩拐点明确。
二、未来几天核心催化（5/29-6/2 ASCO）
1. ASCO年会（5/29-6/2，芝加哥）：史上最强中国数据阵容
• 顶级背书：康方生物依沃西单抗HARMONi-6研究入选全体大会（Plenary），为2026唯一中国本土药企；12家药企13项研究入选Plenary/LBA（重大突破），创历史新高。
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