重点标的：中粮糖业（600737）
可口可乐发布超预期二季报，上调全年业绩目标，同时股价持续创历史新高。中粮糖业是A股稀缺、直接供货可口可乐上游原料的核心标的，合作已超17年，订单长期稳定；同时叠加自身的央企全产业链优势、药用糖成长赛道、白糖周期潜在反转等因素，估值空间大，抗风险能力强，具备超配价值。
一、深度绑定可口可乐，可乐销量上涨将直接受益
1. 长期稳定战略供应关系
中粮糖业是可口可乐核心白糖供应商，双方拥有多年深度合作。公司公告显示，面向可口可乐的白糖销售订单持续增加，合作规模逐年提升；同时子公司崇左糖业获得可口可乐官方认证，获评年度ESG优秀供应商，供应链资质壁垒高。
2. 全球“蔗糖回归”打开增量空间
可口可乐全球推进配方调整，逐步减少果葡糖浆，转向天然蔗糖。全球范围蔗糖需求迎来增量，中粮糖业作为国内头部精制糖厂商，是国内饮料企业首选原料供应商。
二、公司基本面优势
国内糖业绝对龙头，央企平台，实控人为国务院国资委，覆盖国内外制糖、港口炼糖、食糖贸易、仓储物流完整链条，炼糖总产能超200万吨，为国内第一，同时手握食糖核心进口渠道，能够跨国内外市场平滑周期波动，抗风险能力远超中小糖企。另外运营亚洲规模领先的番茄加工业务，国内外客户稳定，形成“食糖+番茄制品”的双基本盘，大大降低单一品种周期波动风险。
三、第二增长曲线：高端药用蔗糖，打开估值天花板
公司国内率先实现注射级药用蔗糖量产，打破海外企业长期垄断。药用蔗糖属于生物医药高端辅料，毛利率远高于普通食用糖，目前正持续推进药企客户认证。有望推动公司估值体系重塑，摆脱传统周期股估值束缚。
四、当前糖价整体处于周期相对低位，若后续供需格局改善或进入糖价上行阶段，中粮糖业作为龙头，盈利弹性将充分释放。
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