2025年年报数据显示，共有55家机构投资者持有药明康德A股股份，合计持股量达8.52亿股，占公司总股本的28.73%。虽在2025年下半年个别公募基金有所减持，但整体机构持股比例仍处于极高水平。
社保基金方面，2025年年报中社保基金并未进入前十大流通股东，但在行业层面，社保基金2025年整体配置思路呈现"持仓集中度提升、偏好中游制造和医药行业"的特征，CXO赛道是其重点关注方向。
北向资金层面，截至2025年12月，北向资金持有药明康德A股约1.30亿股，占流通股比例约7.1%，且自2025年12月以来持续净买入超2800万股，为近6个月最大连续流入周期。2026年一季度，北向资金整体对医药生物板块进行了阶段减持，药明康德持仓也有所调整，截至2026年3月31日持有1.74亿股，较上季末下降11.47%，持股市值170.58亿元。但进入4月以来，北向资金在一季报超预期催化下重新逆势加仓约2.8亿股，北向资金"越跌越买"的逆势操作模式清晰。
前十大流通股东中，国家队（证金、汇金）、公募基金、北向资金合计持仓占比超过40%，筹码集中度在A股医药板块中名列前茅，安全垫扎实。
二、当前估值：动态PE约22倍，PEG远小于1，估值处于历史低洼区以2026年4月27日A股收盘价约100元、当前总股本约29.84亿股计算，A股总市值约2980-3000亿元，对应2025年归母净利润191.51亿元的静态PE约15.6倍。
机构一致预测2026年归母净利润约230-250亿元（基于公司给出的513亿—530亿元收入指引及持续经营业务收入同比增长18%-22%的指引），对应2026年动态PE约12-13倍。但需注意，这是基于静态总股本的计算。若参考华兴证券目标价173港元（H股）、里昂A股目标价130.9元、高盛A股目标价151.5元，以目标价约130-150元计算，对应2026年动态PE约16-18倍，与全球CXO龙头20-25倍的估值中枢相比，仍存在明显折价。
摩根士丹利给予H股目标价155港元，预测2026年市盈率23倍，并预测2025-2028年收入复合增长率约15%，给出"未来30日股价将上升"的积极判断，发生概率70%-80%。近90天内共有2家投行评级，均为"买入"，目标均价160港元。
以2026年约16-18倍动态PE、经调整Non-IFRS净利润增速约30%-40%测算，PEG约0.5-0.6倍，远低于1。在全球CXO板块经历2023-2024年深度调整后，药明康德当前的估值仍处于历史低洼区，兼具防御价值与修复弹性。
三、股息率：0.9%-1.1%，分红+回购合计占净利润45.72%2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利15.7927元（含税），合计派现约47.12亿元，现金分红率约24.6%。若计入2025年中期分红与特别分红，全年现金分红总额高达67.55亿元。叠加2025年集中竞价方式实施的20亿元股份回购注销，全年现金分红及回购注销合计87.55亿元，占归母净利润的比例达45.72%。
以A股约100元股价换算，股息率约1.6%，附加值较高的是"分红+回购"双管齐下的股东回报实践。中线持有的主要收益来源仍在于CRDMO龙头在全球创新药研发上行周期中的盈利持续增长和估值修复。
四、回撤幅度：A股52周区间约55-115元，H股区间约50-148港元A股方面，52周股价波动区间为55.02元至115.44元，高低点极差约110%，从高点最大回撤幅度高达52%。H股52周区间为58.08港元至148.00港元，最大回撤约61%。当前A股约100元，距52周低点55.02元已大幅回升，但距高点115.44元仍有约15%的修复空间。H股约138港元，距低点58港元已反弹超135%，距高点148港元仅有7%差距。
深度回撤后筹码已充分换手——2025年下半年至2026年初的漫长调整期前，北向资金、主动公募的低位吸筹行为持续发生。2026年4月29日一季报超预期业绩发布后，A股直接涨停，H股同步大涨，说明前期充分洗盘后，浮筹已大幅减少，业绩兑现信号的爆发力极强。
五、2025年及2026年一季度业绩：营收净利双高增，在手订单近600亿2025年全年：实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润191.51亿元，同比大幅增长102.65%；扣非归母净利润132.41亿元，同比增长32.6%；经调整Non-IFRS归母净利润149.6亿元，同比增长41.3%。全年销售毛利率47.64%，同比大幅提升6.16个百分点；销售净利率42.53%，同比提升18.15个百分点，盈利能力全面跃上新台阶。
分业务看，药明合成收入365亿元，同比增长25.5%，毛利率51.2%，其中TIDES（多肽与寡核苷酸）业务收入114亿元，同比大幅增长。持续经营业务收入同比增长21.4%，高质量增长态势明确。
2026年一季度：实现营业收入124.36亿元，同比增长28.81%，营收首次在第一季度迈入百亿元大关；归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%；扣非归母净利润42.76亿元，同比激增83.56%。经调整Non-IFRS归母净利润46.0亿元，同比大增71.7%，经调整净利率提升至37.0%。一季度综合毛利率攀升至50.4%，盈利能力持续优化。
更为关键的是，截至一季度末，在手订单597.7亿元，是2025年全年总营收的约1.3倍，同比增长约29%。这一订单能见度为2026年全年及2027年上半年的稳健增长提供了充分的订单安全垫。
公司预计2026年整体收入将达到513亿至530亿元，持续经营业务收入同比增长18%至22%。
六、核心逻辑：全球CRDMO龙头地位稳固，业绩高增长确定性+低估值+高股东回报三重共振第一，全球CRDMO龙头地位无可撼动。
2025年海外营收占比超70%，全球市场份额约12%，是仅次于康泰伦特的全球第二大CXO企业，且是唯一能覆盖从药物发现到商业化生产全流程的中国CXO品牌。TIDES业务的高速增长（2025年收入114亿元）体现了其在多肽等高壁垒细分领域的绝对竞争优势。
第二，一季报超预期验证CRDMO模式韧性，业绩高增长高确定性。
2025年全年归母净利润+103%，2026年Q1扣非净利润+83.6%，营收首破百亿大关，在手订单近600亿元，增势强劲。业绩兑现节奏大幅超出市场此前因法案阴影而悲观的一致预期。
第三，机构目标价隐含可观上行空间。
高盛维持"买入"评级，A股目标价151.5元，较当前约100元有超50%的理论上行空间。摩根士丹利预测未来30日股价上升概率70%-80%，H股目标价155港元。里昂维持"跑赢大市"评级，A股目标价130.9元。华兴证券H股目标价173港元。北向资金在Q1短暂减仓后，于4月一季报窗口重新大规模加仓，聪明钱对全年业绩的信心得到再次确认。
第四，"分红+回购"双轮驱动股东回报。
全年现金分红及回购注销合计87.55亿元，占归母净利润45.72%。公司利润快速增长的同时，以高比例现金回馈股东的意愿明确，防御价值在CXO板块中较为突出。
药明康德——虽《生物安全法案》加入NDAA的路径已在2026年国会上实质性受阻，但地缘政治风险并未完全消除，若立法路径出现超预期变化将严重影响海外客户订单节奏；客户集中度偏高，TOP20客户收入占比较高；全球创新药融资环境若再度收紧，将影响中小型生物科技客户的研发外包预算；公司约70%以上营收来自海外市场，汇率波动对以人民币计价的业绩存在一定影响；A/H股溢价率较高可能对A股投资者套利空间形成制约。
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