#重视 INP风再起，重视AXT战略供应链【凯德石英】--260524
背景：上周五美股AXT再次大涨16%，同步台股INP加工供应链激光器龙头环宇-KY+全新双双涨停，INP供应链或迎产业重大变化，重视AXT独供产业链【凯德石英】。
#凯德石英与AXT战略独供，非产能逻辑而是耗材逻辑
公司与AXT在辽宁朝阳合资建厂（凯美石英），为AXT提供磷化铟/砷化镓晶体生长用石英管，签订独家供应协议。双方合作历史长达30年，董事长层面有深厚渊源，合作关系稳固。提供的石英管为晶体生长容器，在工艺结束后需敲碎取出晶体，属于一次性耗材，不可复用，因此不是过去认知的产能逻辑。同时公司除了独供AXT外，云南锗业，铭鎵半导体等也在持续供应，在化合物半导体石英管领域具备绝对领先地位，国内成规模供货者极少，基本等于国内独供。
#INP产能预计3年5倍扩产，INP用石英管需求即将快速扩容
目前INP产线用石英管供需缺口大，YOLE预计后续供应缺口达50%，伴随主流INP产能3年5倍的扩产以及持续出货的加速消耗属性，假设消耗系数为4，预计公司INP用石英管业务27-28年10亿收入（25年4-5000万）。
#主业半导体石英器件同样预期差较大，对标菲利华/石英股份
公司主业半导体石英器件同样受益于半导体下游的产能快速扩张和国产替代。公司当前大客户为zxgj和bfhc，中微、拓荆、长存、长鑫等客户正在推进认证，2026年一季度订单量显著增长（Q1已达到去年全年的水平），设备厂多数机台订单同比实现翻倍，27-28年也能看到约10亿收入。同时公司被江丰电子收购，收购对价已定，预计后续持续整合推进半导体石英业务。
总结：公司作为全球半导体石英器件领域市值最小的公司，AXT战略独供，半导体材料伴随扩产和国产替代拐点将至，27年看20亿收入4个亿利润，120亿市值先看120%。后续伴随石英业务拓展，对标石英股份和菲利华，整体空间可能更大。
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