2026年5月12日，芝加哥商业交易所（CME）正式推出全球首个算力期货合约，标的为标准化AI算力单元，涵盖通用算力和智算算力两大品类，采用现金交割。原油有期货，黄金有期货，现在算力也有了。这意味着算力作为一种生产要素，开始进入全球金融定价体系——它的价值可以被对冲、被交易、被标准化。这个变化的长期含义，值得认真想一想。一、算力期货意味着什么？
期货市场的出现，通常发生在一种资产的重要性被广泛认可、且供需双方都有管理价格风险需求的时候。石油期货1983年在纽约商品交易所上市，此前石油已经是全球最重要的战略资源；黄金期货更早，1974年在美国上市，彼时黄金是全球货币体系的锚。算力期货在2026年上线，背后的逻辑是类似的：AI大规模落地之后，算力已经成为企业和国家竞争的核心生产要素，供需双方都需要一个稳定的价格发现机制。对产业的影响是直接的——算力资产有了公开的定价参考，云厂商的算力定价、算力租赁合同的签订，都会逐步向期货价格看齐，整个产业的估值体系面临重构。二、Token消耗量，为什么会爆炸式增长？
Token（词元）是大模型处理文字的基本单位，可以理解为模型"读"和"写"的最小颗粒，每次AI对话、每次推理任务，都在消耗Token。普通聊天机器人一次对话大约消耗1000个Token，嵌入式Copilot每天约5000个，但一个持续在线的AI智能体（Agent）每天消耗可能超过10万个。以高盛模拟的具体场景为参考：邮件管理Agent每日Token消耗约11.38万个，编程开发Agent每日Token消耗约709万个——后者是普通聊天的约7000倍。根据高盛全球投资研究的预测，全球每月Token消耗量到2030年将达到120千万亿个，较2024年暴增约24倍；到2040年，企业级智能体全面渗透后，总量有望再增至55倍。这不是线性增长，是指数爆发。驱动这个爆发的，是AI从"被动回答"转向"主动执行"的模式迁移。三、剪刀差：成本在跌，需求在涨
有一个现象值得关注：Token的单价在持续下降，但整个产业的利润空间反而在扩大。根据高盛全球投资研究数据，单位计算成本以年化约60-70%的速度下降，2023年到2026年已累计下降约80%。摩尔定律和技术迭代的叠加效应，让算力越来越便宜。但Token价格的下降速度，慢于计算成本的下降速度。这中间的价差，就是云厂商和模型供应商的利润空间。高盛认为，云厂商和模型供应商的毛利率有望在2026年上半年转为正值，这个时间节点与算力期货上市高度吻合。从经济可行性角度看，以一个高消耗的编程Agent为例，当前每日运行成本约13美元，已经低于大多数开发者的时薪，经济可行性拐点正在临近。这将加速企业级Agent的大规模落地，Token消耗量进一步上台阶。四、Token工厂：比卖算力更赚钱
传统算力租赁模式是按GPU算力计费——卖的是算力小时数，类似酒店卖房间，不管住没住满，成本都在那里。这个模式的毛利率偏低，约在25%左右。Token工厂是另一种逻辑——把算力的输出直接标准化为Token，按Token消耗量收费，类似自来水公司卖水，核心是提升算力利用率和运营效率。润建股份管理层在业绩说明会上表示，五象云谷智算中心将进一步向"Token工厂"发展。公司已与头部大模型达成Token分成战略合作，按调研信息，分成比例约70%。对于Token工厂模式的毛利率，管理层在交流中表示，测算毛利率可达50%左右，测算基础为每日有效使用时长约8小时，后续随运营效率提升、使用时长增加，毛利率仍有进一步提升空间。需要说明的是，这个50%是管理层基于当前运营条件的测算值，尚未在财报中完整体现，实际能否持续达到这一水平，还取决于算力利用率、大模型合作深度等多重变量。五、
润建股份目前在哪个阶段？
把公司现状说清楚，不能只看方向，也要看当下的财务状态。2025年润建股份营业收入103.49亿元，同比增长12.50%；归母净利润3791.62万元，同比下降84.62%。利润大幅下滑的主要原因，是股权激励费用摊销和资产减值损失计提，而非主业经营恶化。算力网络业务2025年收入8.1亿元，同比增长53.24%。这个体量相对于公司103亿的总营收占比仍然较低，公司自己在业绩说明会上也提示了这一点，提醒投资者理性判断并注意投资风险。东盟方向是另一条值得关注的线。截至2025年底，公司已在东盟区域覆盖10个国家和地区，累计承接东盟本地项目超500个，交付数据中心或算力中心项目约30个。这条线的逻辑是，在算力竞争格局相对宽松的东南亚市场，先建立基础设施优势，再承接Token业务。2026年是验证年：万卡集群落地节奏、Token业务收入是否达到目标、海外算力枢纽的商业化进展，这几个变量的兑现情况，会决定公司转型逻辑能否被市场认可。六、几个风险要说清楚
算力期货上线带来的估值重构是中长期逻辑，短期内市场怎么反应有相当的不确定性。算力供给端竞争激烈，国内外云厂商都在大规模建设智算中心，算力价格的下行压力是真实存在的，Token工厂模式的毛利率能否稳定在50%，还需要实际运营数据的验证。润建股份当前算力业务占总营收比重仍低，2025年的利润数字也在低位，从"转型期"到"兑现期"还需要时间。此外，算力期货作为全新产品，其定价机制、市场流动性如何演化，还需要观察。今天内容就聊到这里，大家也可以谈谈对算力资产金融化这件事的看法。作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。