核心投资要点
我们首次覆盖奥尼电子，给予买入评级。核心逻辑在于，AI推理成本下探已驱动行业需求迎来“iPhone时刻”，桌面级/边缘侧推理算力设备成为千亿级增量蓝海赛道。公司精准把握产业趋势，完成从传统消费电子厂商到AI推理算力全栈解决方案服务商的战略转型，2026年一季度业绩拐点已全面验证，营收与盈利能力同步实现跨越式提升。公司凭借全兼容芯片生态、全栈技术能力、差异化产品布局三大核心壁垒，深度绑定英伟达、AMD、沐曦三大头部芯片厂商，卡位中小B端与个体开发者增量市场，有望充分受益于AI推理算力需求的指数级爆发，实现业绩的持续高增。
1. 产业趋势明确：推理成本破局，需求端迎来指数级扩张
DeepSeek降价推动推理Token成本下探至0.025元/百万Tokens，仅为原价的十分之一，彻底打破推理应用的成本瓶颈。“一人公司”与Agent模式从概念加速走向落地，我国日均Token调用量两年增长超千倍，2026年3月已突破140万亿。AI算力需求正从训练侧的集中式采购，向推理侧的分散化、场景化需求延伸，开箱即用的桌面级推理工作站、边缘算力服务器需求迎来刚性爆发，行业空间广阔。
2. 转型成效超预期，业绩拐点正式确立
公司All in AI推理算力赛道战略落地成效显著，2025年实现营收9.46亿元，同比增长70.52%，创历史新高；其中高性能计算设备营收占比达30.79%，成为营收增长核心引擎。2026年一季度业绩迎来质变，实现营收3.54亿元，同比大幅增长164.51%；归母净利润1636万元，同比实现扭亏为盈，利润绝对值改善超4352万元；毛利率大幅提升至26.33%，同比提升60.9%，盈利能力持续修复，转型逻辑得到全面验证。
3. 三大核心壁垒构筑护城河，先发优势显著
一是全兼容芯片生态壁垒，同时与英伟达、AMD、沐曦达成深度战略合作，覆盖通用算力+信创算力全场景，锁定行业核心芯片供应链资源，产品矩阵覆盖消费级到企业级全算力区间；二是全栈技术能力壁垒，不止于硬件整机制造，自研散热、电源管理、本地+云端混合路由核心技术，搭建京海智算一体化服务平台，可帮助客户降低超60%的整体算力使用成本；三是品牌与渠道壁垒，推出“奥尼龙虾”自有品牌系列产品，相比ODM模式具备更高毛利与客户粘性，精准卡位中小企业、个体开发者蓝海市场，先发优势显著。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入19.00/31.50/47.30亿元，同比增速分别为100.8%/65.8%/50.2%；实现归母净利润1.30/3.10/5.25亿元，对应EPS分别为1.12/2.67/4.53元。
参考AI算力设备行业可比公司估值，结合公司业绩高成长性与赛道稀缺性，给予公司2026年85倍PE，对应目标价95.20元，首次覆盖给予买入评级。
核心风险提示
AI推理需求爆发不及预期风险；市场竞争加剧风险；核心芯片供应依赖风险；客户集中度较高风险；盈利持续性不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。
一、AI推理算力迎来产业拐点，桌面级设备成核心增量赛道
我们坚定认为，AI产业的核心矛盾已从“大模型训练算力供给”转向“全场景推理算力需求爆发”，2026年将成为AI推理算力的规模化落地元年。
随着大模型技术快速迭代，推理成本呈现指数级下降趋势。DeepSeek近期推出的限时优惠活动，将V4-Pro模型输入缓存命中价格压降至0.025元/百万Tokens，仅为原价的十分之一，推理成本的瓶颈已实质性消解。成本下探直接推动应用场景的全面铺开，“一人公司”和Agent模式从概念加速走向现实，推理Token的消耗量正在进入指数级扩张通道。
从产业链结构来看，此前AI算力市场的核心增量集中于云端训练侧，需求主体以互联网大厂、大模型厂商为主，市场格局高度集中。而随着推理需求的爆发，算力需求主体正从头部厂商向中小企业、个体开发者、垂直行业客户全面扩散，这类客户的核心需求并非超大规模的训练集群，而是“开箱即用、低成本、易部署”的桌面级推理工作站、边缘侧算力服务器。我们测算，国内桌面级AI推理算力设备市场规模有望在2028年突破1500亿元，成为AI算力产业链中增速最快的黄金赛道。
二、战略转型All in AI推理算力，业绩拐点全面验证
公司此前核心业务围绕音视频智能终端、安防监控、智能家居等消费电子领域展开，2025年以来明确“音视频智能终端稳盘+AI推理算力破局”的双轨发展战略，全面All in AI推理算力赛道，业务结构迎来根本性重塑，业绩拐点已正式确立。
2025年：转型奠基，算力业务成为核心增长引擎
2025年公司实现总营收9.46亿元，同比增长70.52%，创下上市以来历史新高。其中高性能计算设备（AI推理算力服务器、桌面级AI工作站等核心算力业务）实现营收2.91亿元，占总营收比重达30.79%，成为公司营收增长的核心驱动力。
转型期公司持续加大研发投入，2025年研发费用达1.00亿元，同比增长31.76%，营收占比10.59%，核心用于与头部芯片厂商的联合开发认证、算力产品技术迭代与软件生态适配，为后续产品放量奠定了坚实的技术基础。
2026年Q1：业绩质变，扭亏为盈验证转型成效
2026年一季度是公司转型历程中的关键节点，业绩实现跨越式增长，盈利能力迎来实质性修复：
- 营收端：实现营收3.54亿元，同比大幅增长164.51%，增长核心来自AI推理服务器、桌面级AI工作站的规模化放量；
- 利润端：实现归母净利润1636万元，2025年同期亏损2716万元，同比实现扭亏为盈，利润绝对值改善约4352万元；
- 盈利端：毛利率大幅提升至26.33%，同比提升60.9%，归母净利率达到4.62%，随着高毛利算力业务占比持续提升，公司盈利能力仍有较大修复空间。
我们认为，公司一季度业绩的爆发式增长，并非短期订单脉冲，而是AI推理算力行业需求爆发与公司战略转型的共振结果，业绩拐点已全面确立，随着后续产品持续放量，公司营收与利润端有望延续高增长态势。
三、三大核心竞争力构筑护城河，卡位赛道先发优势
3.1 全兼容芯片生态，锁定行业核心供应链资源
AI算力设备行业的竞争，本质上是核心芯片资源的竞争。公司采取“不选边站、全兼容覆盖”的核心策略，同时与英伟达、AMD、沐曦三大头部芯片厂商达成深度战略合作，构建了覆盖“通用算力+信创算力”的全场景产品矩阵，形成了行业稀缺的供应链壁垒。
- 与英伟达合作：基于Jetson Thor芯片推出奥尼龙虾工作站A2000，算力达2070 FP4 TFLOPS，为英伟达自研GB10芯片算力的2倍，同时成为国内首家集成英伟达NemoClaw安全软件的厂商；
- 与AMD合作：2025年8月基于AMD 395芯片推出AI工作站，正式切入推理算力设备市场，完成产品从0到1的突破；
- 与沐曦合作：联合打造信创推理机产品，切入党政、国企等国产算力替代赛道，形成差异化竞争优势。
三家头部芯片厂商的横向合作，不仅保障了公司核心算力芯片的稳定供应，更让公司能够快速响应不同客户的多元化需求，覆盖从消费级到企业级、从通用到信创的全市场，在推理需求分散化的行业初期阶段占据了显著的先发优势。
3.2 全栈技术能力，不止于硬件整机制造
公司并非单纯的硬件“攒机”厂商，而是具备从硬件研发到软件适配、从部署到运维的全栈解决方案能力。
硬件层面，公司依托二十年智能硬件研发制造积淀，具备算力整机的全流程研发、生产与交付能力，自研散热、电源管理等核心技术，保障产品在高负载运行下的稳定性与可靠性，拥有深圳、中山、越南三大生产基地，可实现算力产品的规模化量产交付。
软件与服务层面，公司设立京海智算，搭建推理算力一体化服务平台，在模型部署、安全防护、成本优化等环节形成全链条能力；创新推出“本地+云端路由”模式，官方宣称可帮助客户降低超60%的整体算力使用成本，形成了显著的产品差异化竞争力，精准匹配中小客户的核心需求。
3.3 自有品牌突破，卡位中小客户蓝海市场
公司以“奥尼龙虾工作站”为核心，打造自有品牌算力产品矩阵，正在C端与B端市场快速建立品牌认知。
相较于行业内普遍的ODM/OEM模式，自有品牌模式具备三大核心优势：一是更高的产品毛利率，能够显著提升公司盈利水平；二是更强的客户粘性，直接触达终端客户，能够快速响应客户需求迭代产品；三是更明确的品牌价值，在行业发展初期快速建立品牌认知，形成长期竞争壁垒。
当前AI推理算力市场的增量核心来自中小企业、个体开发者、“一人公司”，这类客户群体规模庞大、需求分散，传统服务器厂商覆盖不足，公司凭借自有品牌产品与全栈解决方案，精准卡位这一蓝海市场，有望实现快速放量。
四、盈利预测与投资建议
4.1 盈利预测假设
核心假设如下：
1. 高性能计算设备（算力业务）：受益于AI推理算力需求爆发，公司产品持续放量，预计2026-2028年该业务营收增速分别为220%/120%/80%，毛利率稳步提升至32%/35%/37%；
2. 传统音视频智能终端业务：保持稳定发展，预计2026-2028年该业务营收增速分别为10%/8%/6%，毛利率维持12%左右；
3. 费用端：公司持续投入研发与市场拓展，销售费用率、管理费用率维持相对稳定，研发费用率随营收规模扩大略有下降。
基于以上假设，我们对公司2026-2028年的业绩预测如下：
财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（亿元） 9.46 19.00 31.50 47.30
同比增速（%） 70.52 100.8 65.8 50.2
归母净利润（亿元） -1.57 1.30 3.10 5.25
同比增速（%） - 182.8 138.5 69.4
EPS（元/股） -1.35 1.12 2.67 4.53
PE（倍，4月27日收盘价） -81.13 70.55 29.59 17.48
4.2 估值与投资建议
当前AI算力产业链仍是A股科技板块的核心主线，推理算力作为行业增速最快的细分赛道，相关标的具备显著的估值溢价 。参考AI算力设备行业可比公司估值，2026年行业平均PE约为90倍，结合公司业绩高成长性、赛道稀缺性与先发优势，我们给予公司2026年85倍PE，对应目标价95.20元，首次覆盖给予买入评级。
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