[太阳] 供给端发生重大变化：银河化学内蒙古20万吨铬盐项目被叫停，行业新增产能高度集中于振华。银河项目此前为市场唯一可预期的外部增量，被叫停后，未来2年国内铬盐新增产能仅剩振华重庆基地10万吨重铬酸钠（预计27年底试生产、28年达产），行业供给格局迎来实质性改善。
#以量换价时期已过，库存低位叠加淡季涨价，价格弹性正在兑现。8月31日，主流金属铬厂商报价普遍上调2000元/吨。Q2正值需求淡季——淡季仍能涨价，充分说明供给端偏紧。行业金属铬库存处于低位，以量换价空间已到上限。
#SOFC需求持续落地，Q3淡季不淡已验证，Q4旺季弹性可期。公司6月确认首批SOFC金属铬订单，7月底完成交付；8月获新单持续落地。客户A预计年底至明年初订单规模数倍增长；客户B指引年底起需求远高于现有产能。若Q4旺季叠加BE链条放量及潜在收储，供需偏紧有望进一步驱动价格中枢向上。
[玫瑰] 投资建议：预计26-28年归母净利润7.93/10.22/14.24亿元，且供需偏紧带来的价格弹性将推动利润的进一步上修。
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