简单理解：创新药分子就像搭乐高，分子砌块就是预制化学积木，药企做早期筛选、苗头化合物发现，大量采购砌块，药石就是这套积木的核心供应商，再顺着项目往下承接 CMC、临床 API、商业化生产订单。
行业地位：
1.
分子砌块全球第一梯队，国内绝对龙头
自有 20 万 + 自主新颖砌块库 ，大量稀缺杂环、手性、稠环结构，覆盖绝大多数热门药物骨架；全球前 20 大药企绝大多数为客户，海外收入占比 72% 以上，是国内少数真正深度绑定 MNC 的上游化学平台。对比同行：
- 毕得医药：砌块收入规模大，但以现货通用试剂为主，高难度新颖砌块弱，没有后端 CDMO 放大能力；- 皓元医药：砌块是配套业务，重心在工具化合物；- 药明 / 康龙：砌块是内部配套，并非核心主业；- 海外对手 Enamine、Sigma：价格高、交付周期长，药石在 高难度新颖砌块上形成国产替代 。
2.
业务已经完成结构转型：砌块变入口，CDMO 成为收入主力
2025 年总营收 19.68 亿； 药物开发 / 商业化 CDMO 收入 16.59 亿，占比 84% ；传统药物发现阶段砌块业务仅占 16%。模式： 砌块引流漏斗模型 —— 客户早期买砌块筛分子；项目跑通 PCC→临床前→I/II/III 期→商业化，药石承接后端 CMC、中间体、API 生产。这个漏斗是药石最核心商业模型，也是区别普通 CDMO 的关键点。3.
赛道定位：创新药产业链的 “先导指标”
创新药行业回暖， 最先恢复订单的就是分子砌块 （药物发现是研发第一步）；比安评（昭衍新药）、临床 CRO 更早看到景气信号；但砌块本身市场空间不大，成长天花板靠向下游 CDMO 兑现。
药石科技无可替代的作用（核心壁垒）：
1、独一无二的分子砌块库（源头壁垒，同行很难复制）20 万 + 自主设计合成的新颖砌块，40% 拥有专利 ，大量是高难度手性、稠环、杂环；不是简单外购试剂，而是针对药物成药性定向设计。普通试剂商可以做简单苯环、简单杂环；但 FIC/BIC 创新药非常需要 少见的新颖骨架片段 ，这部分供给全球稀缺。价值：药企做 first‑in‑class，很大程度依赖新颖砌块库，用来跳出已经被大量 me‑too 占用的化学空间。
2、砌块→CDMO 天然漏斗，极强客户粘性（商业模式壁垒）客户早期用你的砌块筛选出苗头分子，分子的合成路线、杂质、工艺条件药石已经掌握； 更换 CDMO 供应商风险极高、成本巨大 。别家 CDMO 需要从零接触项目；药石是从源头就深度理解这个分子，天然更容易拿到后期 CMC、API 订单。
这是药石和凯莱英、博腾最大差异：别人是接外面成熟项目；药石很多项目是自己 “孵化导流” 过来的。
3、前沿新分子实体材料能力（ADC、多肽、寡核苷酸、PROTAC）ADC 的 linker‑payload、多肽片段、寡核苷酸砌块，合成难度高，杂质控制严苛。全球大量 ADC 管线早期筛选阶段就采购药石的工具化合物；这部分属于高壁垒小批量高价值业务，不受传统小分子内卷影响。
4、AI 药物发现的实体物质底座市面上绝大多数 AI 制药公司，只有虚拟分子，最大痛点： AI 设计出来的分子合成不出来 。药石拥有实体库存的海量砌块，AI 设计完可以直接调用现有实物做生物测试，打通 “虚拟筛选‑实物合成‑活性测试” 链路；ZoeStar AI 平台是建立在自有实体化合物库之上，区别纯虚拟 AI 公司新浪财经。
5、全球化交付能力瑞士欧洲枢纽，中美欧三地供应链，region‑for‑region 布局，满足跨国药企供应链安全要求，规避地缘风险，这对 MNC 客户是硬性门槛。
总结它的不可替代性： 它不是简单的 “代工厂”，而是创新药分子源头的 “物质供应商”；很多 FIC/BIC 候选分子的片段，市面上只有药石能够稳定提供，并且可以无缝承接后续放大生产 。
整体而言，创新药板块个人判断，再次到了一波节奏介入点，可关注创新药ETF；
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