一、卡位：半导体专用配套设备龙头。公司主营半导体专用温控设备Chiller、工艺废气处理设备LocalScrubber、晶圆传片设备Sorter三大产品，上半年温控设备收入6.49亿元、占比69.02%，废气处理收入2.20亿元、占比23.36%。公司是国内唯一实现温控设备大规模装机应用的本土厂商，温控设备市占率约39.62%、国内第一，废气处理市占率18.53%、国内第一。客户涵盖长江存储、中芯国际、华虹集团、长鑫科技等主流晶圆厂，同时为北方华创、中微公司等主设备厂配套，国产化率越高，配套需求越稳。
二、营收放量。上半年营收9.41亿元、同比+28.06%，二季度单季5.49亿元、同比+38.21%、环比+39.83%，增速仍在抬升。驱动是晶圆厂逆周期扩产叠加AI算力带动的存储与逻辑扩产，配套设备跟随放量。
三、增收不增利的剪刀差。归母9185.02万元、同比仅+2.05%，与营收+28.06%形成明显剪刀差。根因是毛利率下滑，上半年毛利率30.26%、同比-3.2个百分点，二季度单季26.68%、同比-8.55个百分点、环比-8.58个百分点。存储厂商大规模扩产压低普通产品价格，叠加安徽基地折旧逐步显现，双重挤压利润。
四、成色其实是改善的。扣非归母8511.93万元、同比+13.17%，快于归母增速，说明主业真实盈利在修复，归母停滞部分受非经常性因素拖累。经营现金流净额2.01亿元由负转正，净现比219.29%、营收现金比145.9%，利润落袋质量优于账面。订单端，一季度末合同负债14.88亿元、同比+82.48%，去年底发出商品15.62亿元、同比+29.84%，未来收入锁定度较高。
五、估值与分歧。10月16日收141.90元、当日-5.24%，总市值约238.4亿元，PE(TTM)159倍、PB10.5倍。年内从4月低点93.19元升至7月盘中240.08元后回吐。机构目标价分歧较大，国君7月底给150元（2026年100倍PE）、国金5月给185.81元、格隆汇给138.57元，分歧不在公司质地，而在估值倍数。
综上，京仪装备的逻辑拆为两条：一是温控与废气处理的国产替代稀缺性能否持续兑现；二是毛利率-3.2pct的剪刀差能否随产品结构升级、安徽基地折旧消化而收敛。159倍滚动估值已将高增长预期计入，后续跟踪扣非增速与毛利率企稳是关键。
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