一、卡位：本土功率测试设备核心供应商。公司专注半导体后道封装测试专用设备，产品覆盖功率半导体测试系统、小信号分立器件高速测试系统、集成电路测试系统、SoC测试系统，配套激光打标机与探针台。上半年半导体自动化测试系统收入1.97亿元、同比+46.96%、占营收88.25%，激光打标及其他一体化设备2039万元、占9.12%，配件维修及其他585.93万元、占2.62%。客户深度绑定安森美、博世、力特半导体、威世等国际大厂，以及芯联集成、中国中车、三安光电、通富微电、华天科技、华润微、扬杰科技等国内头部。
二、数字测试打开第二曲线。公司发布液冷数字AI SoC测试机QT-9800EXA，攻克AI芯片高功率、高精度、多通道并行测试及平台兼容等技术难点，QT-9800系列已与天数智芯达成战略合作，首台销售订单交付国内头部车企，应用于车规级SoC量产测试。第三代半导体方向，QT-4000功率器件综合测试平台6kV高压、可扩展至8kV，通过深圳平湖实验室中试验证，满足SiC晶圆CP测试标准，已在多家国内外头部大厂量产；车规级QT-8400完成客户认证批量销售，氮化镓测试设备批量出货。
三、外延并购补齐存储测试空白。公司以1000万美元收购Northstar Technologies Limited 100%股权，核心团队源自国际ATE巨头泰瑞达，掌握J750系列与Magnum存储测试平台及ALPG核心算法，补齐存储测试设备关键技术，打通功率加模拟加SoC加存储的全品类测试矩阵。
四、估值与分歧。10月16日收101.36元、当日+0.86%，9月30日以来区间-28.12%，总市值约104亿元，动态市盈率约220倍。机构端，国金证券预测2026至2028年归母净利润1.04亿、3.08亿、6.16亿元，目标价180.71元；信达证券预测2026年归母1.20亿元。上半年归母仅2340万元，全年要做到1.2亿元上下，下半年需环比翻四倍多，赌的是AI测试机放量与存储并购整合能否兑现。
综上，联动科技的核心矛盾拆为两条：一是功率测试基本盘的稳定性能否延续；二是QT-9800与Northstar驱动的第二曲线能否在利润端兑现。扣非+155.19%的含金量真实，但220倍动态市盈率已将两年后的利润预期计入，后续跟踪毛利率企稳、经营现金流改善与并购整合进度是关键。
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