6.16写的深科技涨了60%+，从无人问津到关注度极高，开始挖掘新的，
7-8月才是最热的时候，前篇内容：
欧洲高温（已致死1300 例）&百年来最强厄尔尼诺年下家电暴增最强潜在受益弹性一、仁信新材近期事件密集催化：
1、扩产产能落地：公司三期年产18万吨聚苯乙烯项目已于2025年9月末试生产、10月正式投产，报告期末公司总产能已达48万吨/年，位列华南地区第一位、全国前三
2、美的和长虹等空调批量合作：高附加值产品方面高光泽壳体HIPS专用料已通过美的、四川长虹等国内头部家电企业验证，耐低温板材HIPS专用料重点切入新能源汽车、医疗设备、电子载带及食品包装等领域。
3、新业务扩产：战略与资本运作层面，公司2025年2月经董事会审议批准全资子公司仁信科技以约2.7亿元（不含税）竞拍大亚湾石化区中东区约20.24万平方米三类工业用地，2025年10月27日董事会审议通过《关于公司对外投资暨拟签署项目投资协议的议案》并经2025年11月13日第四次临时股东会批准推进聚苯新材料一体化项目，同日董事会及股东会还审议通过使用首次公开发行股票超募资金不超过1.84亿元投资建设12.8万吨/年低顺聚丁二烯新材料（LCBR）/溶聚丁苯橡胶（SSBR）项目；
4、回购：公司2025年已实施股份回购计划，回购金额约4,000万元，并先后参与投资守恒致锦、守恒智通等专业机构以触及半导体、机器人等前沿领域。
5、现金充裕：2025年度公司拟不进行利润分配，综合考虑聚苯新材料一体化项目资金需求，截至2025年末公司账上现金约7.77亿元。
二、核心投资逻辑2.1 短期逻辑
Q2出货延续高增长,福建中碳2万吨产能4月已投产支撑全年11万吨出货目标。 公司2026Q1出货约2.6万吨,同比+30%、环比+7%,当前7万吨自有产能满产满销,叠加4月收购的福建中碳2万吨产能投产,合计9万吨/年有效产能为下半年放量提供保障。公司管理层在2025年报业绩交流会(2026年3月31日)上明确,2026年市场需求保持高增长,公司增速有望高于行业平均,全年出货目标11万吨,同比+30%以上。包覆剂价格止跌修复+中高端产品占比突破40%,单位盈利拐点已现。 2026Q1毛利率16.65%,环比+4.22pct,单吨毛利约0.23万元/吨、环比提升30%以上,单位扣非净利约0.08万元/吨,管理层预计2026年单吨净利提升至0.1万元/吨以上。2025年中高端产品占比30%-35%、同比提升约10pct,2026Q1占比进一步提升,头部电池厂快充技术迭代将带动中高温添加量提升,持续优化产品结构。Q2提价落地+原材料联动条款传导成本压力。 2026年1-2月公司已根据乙烯焦油波动提价5%-20%,定价以一单一议为主并部分采用与原材料价格联动条款,议价频率提升以动态传导2月乙烯焦油消费税带来的供应紧张及成本上行,2026Q2环比盈利改善能见度高,华源证券已将2026年主业利润预期上调至1.5亿元。
2.2 长期逻辑 负极包覆剂行业格局优化,公司市占率从30%提升至50%以上,定价权增强。 经历2024年价格战后行业集中度显著提升,公司2025年市占率超50%,产能利用率维持104.5%,2025年初至年末价格提升约10%。公司位居成本、资源、区位优势,大连乙烯焦油一体化基地持续优化,叠加福建中碳并购整合,反内卷+产能出清背景下挺价预期明确,管理层目标2026年量价齐升延续。新材料平台型公司雏形显现,钠电硬碳/硅碳/多孔碳布局打开第三增长曲线。 公司基于沥青技术路线横向延伸,在钠电硬碳、硅碳、多孔碳等下一代电池材料领域均有储备,部分产品已通过下游客户验证,有望在2027-2028年形成新增长极,提升平台估值溢价。多基地一体化布局深化,总产能突破11万吨支撑出货高增。 大连基地(4万吨)依托乙烯焦油一体化具备成本优势、成都基地(3万吨)西南区位优势、福建中碳基地(2万吨)华南客户配套,公司正评估新基地建设或并购项目以满足持续增长需求,管理层明确具备乙烯焦油资源和区位优势的区域是优先方向,长期产能天花板尚未触及。理财资金超10亿元提供财务安全垫,新业务估值溢价带来市值向上弹性。 公司当前市值约75亿元,账面理财资金超10亿元,传统主业按2026E利润1.5亿×20xPE对应市值50亿元,沥青基碳纤维新业务按50%市占率、40%净利率、20xPE测算对应增量市值空间200亿元,新材料平台估值溢价显著。
3.业务拆解
3.1 盈利方式公司聚焦聚苯乙烯（PS）高分子新材料单一主业，盈利方式高度依赖两大产品线，且围绕"通用料基础规模+专用料高附加值"的双轮逻辑展开。
核心赚钱方式1：GPPS 通用料+专用料组合销售（占营收约63.9%）
GPPS 是公司第一大收入来源，2025 年实现收入 14.09 亿元，占主营业务收入约 63.9%，同比增长 3.43%。其中关键利润贡献来自导光板 PS 专用料、扩散板 PS 专用料和冰箱透明内件专用料三类光学级/家电级专用料——公司 GPPS 专用料收入占全部 GPPS 产品收入的比重超过 60%，2025 年 GPPS 销量 19.62 万吨，销售单价同比下降 16.96%，但凭借专用料技术壁垒和"中海壳牌管道直供+大亚湾园区隔墙供应"的原料采购优势，公司仍维持 1.87% 的毛利率。该业务的核心赚钱逻辑是"大宗料走量保规模、专用料提毛利"——专用料终端涵盖美的、海尔、海信等大型家电客户光学显示与冰箱内件场景，转料成本高、客户粘性强，是稳定毛利贡献的核心。
核心赚钱方式2：HIPS 专用料切入头部家电供应链（占营收约36.1%） 受益于高温空调订单暴增，历年厄尔尼诺空调销量都增加几倍，今年最强厄尔尼诺预计带动增量更多，已经出现抢货情况
HIPS 是公司第二大收入线，2025 年实现收入 7.97 亿元，占比 36.1%，但同比下降 5.95%、毛利率仅 3.85%（同比+1.14pct）。真正具备增量弹性的是 2024 年下半年推出的高光泽壳体 HIPS 专用料，已通过美的、四川长虹等头部家电客户验证并开始供货，2025 年公司在加大推广该产品同时加速推出耐低温板材 HIPS 专用料，目标场景为新能源汽车、医疗设备、电子载带及食品包装。HIPS 业务赚钱逻辑从"普通料代工"升级为"专用料绑定头部家电客户"，是公司毛利率改善的核心抓手，此部分当前规模仍小所以都是弹性增量，弹性较大。
辅助赚钱方式（增量布局）：一体化产业链向上游延伸
2025 年 2 月公司全资子公司仁信科技以约 2.7 亿元（不含税）竞拍大亚湾石化区中东区约 20.24 万平方米三类工业用地，启动"聚苯新材料一体化项目"，分两期建设：一期包括低顺聚丁二烯（LCBR）/溶聚丁苯橡胶（SSBR）、高抗冲 HIPS/透明 HIPS、光学级 PMMA 共聚新材料等；二期规划叔丁醇、环氧丙烷、甲基丙烯酸甲酯、丁基橡胶等。该项目尚未贡献收入，意在补齐原料短板、对冲苯乙烯价格波动（2025 年苯乙烯价格同比-18.33%，直接拖累 GPPS 售价-16.96%、HIPS 售价-10.06%），是增量来源，是中长期利润弹性来源。
3.2 市场格局仁信新材在国内聚苯乙烯行业属于头部第一梯队厂商。根据卓创资讯《中国 PS 市场 2025-2026 年度报告》数据，公司具备年产 48 万吨聚苯乙烯的生产能力，位列华南地区第一位、全国第三位；考虑装置操作弹性后，最大年生产能力可达 56 万吨，且以中高端产品为主。公司当前市占率虽因全国产能集中度较低未直接披露具体数字，但凭借华南第一、全国前三的产能体量（装置操作弹性后 56 万吨，相对中小 PS 企业普遍低于 30 万吨的规模形成显著规模壁垒），已成为国内少数掌握"GPPS '1+4' + HIPS '2+4' 多级聚合反应釜"工艺的厂商之一，主要物性指标超出行业平均水平。
最核心的 2-3 个竞争对手层面，行业内主流可比对手包括：星辉材料（华南同行，专注 PS 中高端牌号）、镇江奇美（华东 PS 大厂，产能体量与仁信相当，长期主导通用料市场）、宁波台化（台塑集团旗下，华东 PS 龙头，规模与华南仁信形成区域互补）；此外还需关注国内整体 PS 行业近 200 万吨级的"老旧及不合规产能"出清节奏——据公司投资者关系记录披露，2027 年后国内 PS 新增产能将明显放缓，叠加部分老旧产能有望出清，行业供需格局预计逐步改善。
公司差异化竞争优势在于"地理区位+原料采购+下游大客户"三重护城河：地处大亚湾石化园区（国家重点建设的七大石化基地之一），与中海壳牌、埃克森美孚、恒力石化等隔墙管道直供，苯乙烯单吨采购成本和存货周转率均优于需船运/汽运的同行业公司；下游绑定美的、长虹、奥马、海尔、海信、苏州三鑫、TCL、康冠等头部家电与照明企业，最近三年大中型客户数量持续增加。
3.3 各板块业务情况公司业务条线按产品可拆分为 GPPS 和 HIPS 两大主营板块，按销售模式可分为工厂客户和贸易商两条渠道，地理上以华南为根据地、华东为第二增长极。当前各板块业务具体情况如下：
GPPS 板块（光学级/家电级/日用级 PS）：2025 年收入 14.09 亿元，占比 63.9%，同比+3.43%。产品矩阵覆盖普通料、导光板专用料、扩散板专用料、冰箱透明内件专用料等中高端品种，专用料收入占该板块 60% 以上。客户主要为美的、海尔、海信、苏州三鑫等光学显示、冰箱内件企业。2025 年 GPPS 产量 20.09 万吨、销量 19.62 万吨，库存量同比增长 71.50%、发出商品同比增加 271.53%，主要系保证销售出货而储备的合理库存增加。毛利率 1.87%，同比-0.44pct。
HIPS 板块（家电壳体/医疗/食品包装 PS）：2025 年收入 7.97 亿元，占比 36.1%，同比-5.95%。产品涵盖普通料（2021 年 11 月起规模化供应）、高光泽壳体专用料（2024 年下半年推出）、耐低温板材专用料（2025 年加速推广）。客户包括美的、四川长虹、奥马等家电企业（正在爆发），正向新能源汽车、医疗设备、电子载带、食品包装领域延伸（应用场景广泛，正在延伸增量）。2025 年 HIPS 产量 9.76 万吨、销量 9.74 万吨，毛利率 3.85%，同比+1.14pct，是毛利率边际改善的主力。
聚苯新材料一体化板块（在建，尚未贡献收入，属于潜在增量来源）：分两期建设，一期项目含 LCBR/SSBR、高抗冲 HIPS/透明 HIPS、光学级 PMMA 共聚新材料；二期待定。2025 年 8 月三期年产 18 万吨聚苯乙烯项目具备试生产条件，9 月末试生产、10 月正式投产，使总产能升至 48 万吨/年。一体化板块用于补齐苯乙烯原料短板、对冲原料价格波动，是中长期产业链向上游延伸的关键布局。
分销售模式业务：工厂客户（直接对接终端）渠道收入 10.60 亿元，占比 48.07%，同比+18.47%。工厂客户增速显著高于贸易商，反映公司专用料大客户渗透加速。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。