核心摘要
2026 年
4 月
24 日至
5 月
5 日，英特尔（INTC.US）股价累计涨幅超
30%，直接驱动因素是超预期的
2026 年一季度财报及二季度业绩指引，代工业务的突破性进展、AI
算力价值重构，以及市场传闻的苹果大单加持
—— 多重利好形成共振，推动其估值完成从
“困境修复”
到
“成长重估”
的跃迁。放在全球算力产业链大背景下，这波上涨本质是市场对
“高端
AI 芯片量产能力
+ 先进工艺代工能力”
的价值重估，A
股
AI 芯片板块也受此逻辑传导带动。
聚焦国内市场，寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、芯原股份（688521.SH）五家头部上市公司，是国产替代趋势下的核心投资标的。它们在市场份额、技术壁垒、产品渗透能力、客户订单质量上均处于行业前列；2025
年全年及
2026 年一季度财务数据验证，已进入
“营收高增长
+ 毛利高溢价
+ 订单高支撑”
的正向循环，完美匹配市场高成长预期的核心筛选标准。
本次股价上涨，是业绩基本面、产品定价权、产业生态背书共同作用的结果
—— 短期由超预期财报直接驱动，长期则是市场对英特尔战略转型成功可能性的价值重估，驱动逻辑由内而外层层传导、相互支撑。
从交易数据看，本次英特尔股价上涨的核心区间为
2026 年
4 月
23 日美股盘后到
5 月
5 日收盘：4
月
24 日当天大涨
23.6%，创近
26 年来单日最大涨幅；4
月
27 日至
30 日交易区间内继续震荡上行；5
月
1 日涨幅
5.44%，5
月
5 日进一步收涨
8.2%，最终收盘价突破
100 美元大关，创互联网泡沫破灭以来历史新高。
需要明确的是，这波大涨并非短期题材炒作，而是其近一年持续上涨趋势的加速延伸：截至
2026 年
5 月
5 日收盘，英特尔总市值达
5208 亿美元，较
2025 年同期累计涨幅超
380%，成为全球市值排名前三的半导体企业。从时间维度拆分来看，不同阶段的核心驱动事件各有侧重：
·
4 月
24 日
- 30 日：核心催化剂是
2026 年一季度财报及二季度业绩指引的双重超预期，市场注意力完全集中在业绩基本面的反转信号上；
·
5 月
1 日
- 5 日：上涨逻辑从业绩基本面延伸至产业生态背书，导火索是市场关于苹果考虑采用英特尔芯片制造服务的传闻，叠加此前谷歌、马斯克的合作利好，进一步强化了市场对其长期成长空间的乐观预期。
本次上涨由多重利好共振支撑，从业绩基本面到长期产业逻辑，形成了层层递进的完整验证链条
—— 每一项利好，都是对英特尔此前核心成长顾虑的针对性回应。
2026 年一季度财报的核心数据，全方位击穿了市场此前对英特尔的保守预期，为本次股价上涨提供了最扎实的基本面支撑：
·
营收端表现：一季度实现总营收
136 亿美元，同比增长
7%，较市场一致预期高出
12 亿美元；二季度营收指引区间为
138 亿
- 148 亿美元，中位数较市场预期高出约
14 亿美元，指引上限较去年同期增长近
15%。
·
利润端表现：一季度毛利率提升至
39.4%，同比提升
2.5 个百分点；扭转了此前连续两个季度的亏损态势，盈利水平的修复节奏超出投行此前的模型测算预期。
·
业务结构支撑：最具行业价值的是业务收入结构变化
—— 数据中心与
AI（DCAI）业务贡献核心增量，一季度单业务营收同比增长
22%，占总营收比例超
60%，标志着其从传统
PC 芯片供应商，正式转向高附加值的
AI 算力服务商；而这一板块的营收增量，恰好来自下游
AI 大模型推理部署带来的刚性算力需求。
英特尔在业绩电话会议中释放的产能分配信号，比单纯的财务数据更能支撑长期估值
—— 这直接验证了其在全球算力供应链中的不可替代价值，也重构了市场对
CPU 的行业认知。
·
算力缺口的价值重估：英特尔官方首次明确表态，当前所有业务板块的下游需求都远高于自身当前产能供给，高端至强服务器
CPU 的行业供需缺口以十亿美元计；结合代工业务的客户分流现状，不难判断全球算力短缺具备较强刚性。汇丰银行半导体行业研报进一步验证了这一趋势：全球服务器
CPU 的供需短缺格局，大概率将延续至
2027 年；而这一供给缺口，恰好是
AI 大模型从训练场景向推理、智能体（Agent）部署场景加速迁移带来的刚性增量需求。
·
战略调整的利润支撑：英特尔
CEO 陈立武在业绩电话会议中，释放了两个关键战略信号，彻底重构了市场对
CPU 的行业认知：其一，AI
浪潮的行业重心正从基础模型训练，转向推理、智能体（Agent）部署，而
CPU 是这一环节的算力核心基础层；其二，公司正在重新优化全球工厂的晶圆产能分配，优先支撑服务器
CPU 的订单需求。这一表态的核心意义在于，它重新定义了
CPU 在
AI 时代的战略价值
—— 此前市场普遍将算力价值完全绑定在
GPU/DCU 上，但实际推理场景中，CPU
是整个算力系统灵活调度的核心支撑，且全球能供应高端服务器级
CPU 的厂商屈指可数，英特尔的产品溢价能力将至少持续到
2027 年，甚至延续到
2030 年。这也意味着，英特尔的定价权提升并非短期供需失衡的阶段性结果，而是行业长期格局重构后的持续红利。
代工业务是英特尔
“IDM2.0” 战略的核心支柱，也是其长期估值的关键支撑；而本次大涨的深层逻辑，正是代工业务的头部客户突破，落地了长期成长确定性。
长期以来，市场对英特尔复苏的最大顾虑并非需求端，而是先进工艺的量产稳定性
—— 此前，英特尔的工厂良率爬坡进度始终无法支撑大规模高端订单，也没有头部科技企业愿意将核心芯片制造订单交给英特尔；但这一现状，在
2026 年一季度彻底得到了改变。截至一季度末，英特尔代工业务已拿到谷歌、马斯克旗下企业的多年期、大规模先进工艺代工订单，这是其代工业务首次拿到头部科技企业的长期订单；市场同时传出苹果考虑采用英特尔芯片制造服务的行业传闻
—— 这一系列合作意向，验证了其代工业务的工艺水平，得到了全球头部科技企业的实际场景认可。
从更长期的产业视角看，这一系列订单标志着英特尔，正式从单纯的芯片设计供应商，升级为
“芯片设计
+ 制造垂直整合”
的综合算力巨头；其在全球算力供应链中的角色，从单一环节参与者，升级为难以被替代的核心支柱。
综合多家头部投行的最新目标价调整逻辑来看，本次股价大涨的核心驱动本质，是
“长期成长逻辑落地
+ 短期业绩超预期”
的戴维斯双击：短期由一季度业绩和二季度指引的超预期表现直接驱动，而长期估值提升的支撑逻辑，则是代工业务的头部客户突破、以及全球算力缺口带来的持续定价权红利。
需要注意的是，当前股价已充分反映其
2026 年业绩预期；后续股价的核心观察指标，将从业绩这类偏后端的财务数据，逐步转向前端实际运营数据
—— 包括先进工艺的客户订单落地节奏、数据中心业务的市占率扩张进度、代工业务的产能爬坡及订单交付规模进度等。若后续实际运营数据无法支撑当前高估值，或产能爬坡进度无法匹配下游头部客户的订单交付周期，估值将存在阶段性回归的潜在压力。
股芯片赛道匹配逻辑与筛选标准
A 股与英特尔直接对标的，是支撑数据中心、AI
大模型算力需求的高端
AI 算力芯片企业；其上涨逻辑与英特尔的
“价值重估”
形成精准共振
—— 本质是全球算力供需缺口放大后，国产替代确定性的价值重估。在明确核心标的前，需要先界定本次匹配的业务范畴，避免因概念泛化导致投资逻辑偏差。
与英特尔的核心业务精准对标，本次研究覆盖的
A 股
“AI 芯片”
核心标的，主要聚焦于两类核心赛道方向：一类是可应用于服务器、数据中心、智算中心等核心算力场景，支撑
AI 模型训练、推理、数据计算加速的高端处理器芯片；另一类是为这类高端芯片提供底层核心
IP、或一站式定制化设计制造服务的头部半导体企业。
从产品形态维度看，具体包括：GPU（图形处理器）、DCU（数据中心加速处理器），以及为这类芯片提供底层支撑的核心
IP 与定制化设计服务；从行业覆盖维度看，重点覆盖金融、互联网、运营商这类对高算力有持续稳定需求的行业
—— 这类客户是
AI 芯片的核心付费方。需要特别说明的是，应用于消费电子、智能终端、边缘计算设备的边缘侧
AI 芯片，尽管也有一定需求规模，但并非当前算力缺口的核心领域，也不是国产替代的关键环节，因此不在本次分析的重点覆盖范围内。
结合国内产业实际情况，本次筛选头部标的的标准按优先级从高到低排序如下，覆盖了技术壁垒、市场空间、商业化兑现能力等核心维度：
1.
技术壁垒高：要求企业必须掌握芯片级全栈自研能力，包括指令集、微架构、核心
IP 的自主设计，以及从底层编译器到上层软件生态的完整适配能力
—— 这是
AI 芯片实现高性能、高稳定性的核心前提，也是新进入者最难跨越的门槛；
2.
市场占有率高：优先选择国内头部算力企业已规模化采购、在国内
AI 算力供应链明确占据核心份额的标的
—— 头部客户的订单验证，是企业商业化能力的最有力佐证；
3.
产品渗透力强：要求芯片产品适配国内主流大模型生态、可支撑万卡级以上超大规模智算集群稳定运行
—— 这是当前
AI 芯片的最关键应用场景，也是验证产品实际性能的核心标准；
4.
溢价能力突出：选取毛利率处于行业前列、具备不可替代技术属性、客户粘性强的标的
—— 这决定了企业的长期盈利弹性，也是区分同质化标的的核心指标；
5.
业绩与订单支撑性好：要求企业在手订单充足、合同负债规模保持高增长趋势，且营收、净利润增速显著高于行业平均水平
—— 这是短期业绩兑现确定性的关键支撑。
需要特别说明的是，考虑到芯片行业具有典型的高投入、高风险、长周期特征，多数头部企业在规模化扩张期会保持高强度研发投入，短期内难以实现盈利，因此盈利性不作为本次筛选的核心优先级指标。
第三部分：A股
AI 芯片头部上市公司深度解析
基于上述筛选标准，2026
年
5 月
A 股共有
5 家头部企业进入核心观察池，这些企业在国内高端算力供应链中占据不可替代份额，且在
2025 年全年及
2026 年一季度财务数据中表现优异。
AI 芯片绝对龙头
市场地位验证：作为国内纯云端
AI 芯片赛道的绝对龙头，寒武纪是国内少数能对标高通、英伟达头部
AI 芯片的国产算力供应商，也是国内少数能支撑顶级大模型训练的两家核心供应商之一。根据公开客户采购数据，其在国内头部互联网企业高端
AI 芯片采购市场中份额超过
40%，是国产高端算力的核心支柱。
技术与产品端分析：公司的核心技术壁垒，是完全自主可控的
MLUarch 指令集架构，以及从芯片底层架构到上层基础软件栈的全栈自研能力
—— 这也是国内厂商中少数能稳定支持千亿参数级大模型训练的技术体系。其核心云端芯片产品思元
590/690 系列，理论性能达到英伟达
A100 的
80% 左右，是当前国产高端算力的代表性产品；更关键的是，其产品通过了头部互联网企业和运营商的大规模场景验证，客户一旦完成算法与寒武纪
Neuware 软件生态适配，后续迁移成本极高，客户留存稳定性较强。
订单渗透与溢价能力验证：从订单结构和客户资源情况看，寒武纪的核心客户覆盖了字节跳动、阿里巴巴、百度等头部互联网企业，以及三大运营商这类关键算力采购方
—— 其产品通过这些客户的核心业务场景验证，实现了规模化部署。仅
2026 年一季度，字节跳动就新增采购思元
590/690 芯片超
10 万张，累计部署量已突破
30 万张；公司
2026 年云端
AI 芯片预计总出货量在
15-25 万颗之间，高附加值产品占比超
80%。同时，公司存货账面价值较上年增长
178.67%，反映出公司对下游高景气需求的提前备货响应，订单交付节奏有扎实支撑。价格端来看，尽管未披露具体售价数据，但其综合毛利率连续两个季度维持在
55% 以上，充分体现了产品的高溢价属性
—— 这一溢价的本质，是其稀缺技术价值，以及客户对国产高端算力的刚性需求支撑。
业绩表现与核心财务指标：2025
年全年，寒武纪实现营业收入
64.97 亿元，同比增长
453.21%；归母净利润
20.59 亿元，同比增长
555.24%；扣非归母净利润
17.70 亿元，同比增长
304.63%；加权平均净资产收益率
26.96%，较上年同期提升近
35 个百分点；经营活动现金流净额
- 4.98 亿元；综合毛利率
55.15%。这是公司自
2020 年上市以来首次实现盈利，结束了长期
“高投入、低产出”
的阶段，也是国内头部
AI 芯片厂商成立以来首次实现完整会计年度盈利。2026
年一季度，公司延续高增长态势：实现营收
28.85 亿元，同比增长
159.56%；归母净利润
10.13 亿元，同比增长
185%；环比
2025 年四季度净利润规模暴增
122%，创历史单季最佳水平。
总结：寒武纪是国内少数具备高壁垒全栈技术能力、在国内
AI 算力供应链占据核心份额，且已通过头部客户验证的纯血
AI 芯片标的。更关键的是，其是行业内少数在高端
AI 芯片赛道完成战略布局，并成功进入收获期的头部企业
—— 这种
“稀缺技术属性
+ 明确国产化替代需求”
的双重支撑，赋予了公司较强的产品溢价能力。当前，市场对其后续估值扩张的核心预期，集中在高端产品迭代节奏与客户生态渗透速度上，作为国产替代的核心标的具备长期跟踪价值。
市场地位验证：作为国内服务器级通用计算芯片的头部核心玩家，海光信息的核心产品在国内头部算力基础设施中的占比处于行业前列
—— 根据公开数据，其国内服务器
CPU 市场份额超
50%，是国产高端算力供应链中的关键支柱，也是信创算力基地建设的核心选择方向。
技术与产品端分析：公司采用相对稳健的
“CPU+DCU” 双轮驱动产品策略：在
CPU 层面，核心产品性能与国际主流厂商最新产品代际差距持续缩小，生态适配能力稳定；在
DCU 层面，其自主研发的
“深算”
系列加速卡，是国内少数能覆盖从边缘推理到核心数据中心训练全场景的算力产品，可高效支撑千亿参数级大模型。更关键的是，x86
架构的兼容性优势，让其产品在对迁移成本高度敏感的服务器市场中，获得了广泛的客户认可。
订单渗透与溢价能力验证：作为国内少数具备服务器级
CPU 交付能力的企业，海光信息的产品高度适配国内智算中心建设需求，核心客户覆盖了头部互联网企业、三大运营商、国家级算力枢纽方等行业核心客户
—— 这些客户的订单稳定性远高于中小算力需求方。截至
2026 年一季度末，公司合同负债规模超
20 亿元，同比增长超
120%，创历史新高；这一指标作为营收前瞻指标，清晰反映了下游客户对其产品的提前锁定，为后续营收规模扩张提供了扎实的订单支撑。价格端来看，其深算系列
DCU 芯片国内售价仅为国际竞品的
60% 左右，且性能完全能匹配头部客户的场景级需求，性价比优势突出；尽管毛利率较上年略有下降，但仍显著高于行业平均水平，规模效应开始逐步释放。
业绩表现与核心财务指标：2025
年全年，海光信息实现营业收入
143.77 亿元，同比增长
56.92%；归母净利润
25.45 亿元，同比增长
31.79%；扣非归母净利润
23.03 亿元，同比增长
26.82%；加权平均净资产收益率
11.87%；经营活动现金流净额
20.97 亿元；综合毛利率
57.83%。从季度贡献来看，第四季度单季营收
48.86 亿元，环比增长
21.4%，为全年最高，体现了下游需求的稳健性。2026
年一季度，公司延续稳健高增态势：实现营收
40.34 亿元，同比增长
68.06%；归母净利润
6.87 亿元，同比增长
35.82%；扣非净利润
5.97 亿元，同比增长
34.99%；在营收规模行业领先的同时，仍保持了较高的增速弹性。
总结：海光信息是
A 股算力芯片标的中，长期落地确定性最高、业务能见度最明确的个例
—— 其客户资源稳定、营收规模行业领先、现金流质量扎实，业务壁垒难以被突破。在技术端，CPU+DCU
的组合精准踩中了
AI 和信创的双重行业红利；在财务端，扎实的订单支撑和优异的回款能力，给持续高研发投入和扩张战略提供了安全垫；在市场端，凭借良好的生态兼容性，在企业级市场形成了很深的客户护城河。对于算力产业链投资而言，海光信息是不可或缺的核心标的。
GPU 龙头
市场地位验证：摩尔线程是国内少数实现全功能
GPU 量产的头部企业，也是国内少数能够覆盖从工作站级到数据中心级
GPU 全场景的供应商
—— 尽管当前市场份额低于寒武纪、海光信息，但其技术稀缺性，是国内替代国际头部厂商的关键潜在力量。
技术与产品端分析：公司的核心技术壁垒，是自研的
MUSA 统一计算架构
—— 这一架构的兼容性优势突出，既可以支撑高端游戏显卡的应用，也能覆盖专业可视化场景、以及数据中心级的
AI 训练、推理算力加速需求。这种
“一架构覆盖多场景”
的能力，在国产
GPU 企业中较为稀缺，也为公司跨行业获取客户订单提供了有力支撑。从产品性能表现看，其数据中心级
GPU 产品能够适配千亿参数级大模型的训练需求，通过了互联网头部客户的场景级验证，技术代际差距逐步缩小。
订单渗透与溢价能力验证：作为国内少数具备全场景
GPU 支撑能力的厂商，公司在国内智算中心建设订单中，拿下了多个具有行业标杆意义的重要项目：2025
年第二季度，公司与某头部算力基础设施运营商签订了合计金额约
6.6 亿元的智算集群供货合同，这是截至当时国内单批次规模最大的国产智算集群订单之一；此后，公司再次拿下互联网头部客户的万卡级智算集群订单
—— 这两笔订单的落地，验证了其产品在核心算力场景的规模化落地能力。价格端来看，其核心产品毛利率水平稳居行业前列，充分体现了技术稀缺性支撑下的高溢价能力。
业绩表现与核心财务指标：2025
年全年，摩尔线程实现营业收入
15.06 亿元，同比增长
243.37%；归母净利润亏损
10.24 亿元，同比减亏
36.7%；扣非归母净利润亏损约
10.9 亿元，同比减亏约
32 个百分点；综合毛利率
65.57%。营收增长的核心逻辑，是头部客户智算集群订单的集中交付驱动；毛利总额同比增长
218.43%，验证了核心产品的高溢价能力。2026
年一季度，公司营收规模和盈利水平实现突破性双增长：实现营收
7.38 亿元，同比增长
155.35%；归母净利润
2935.92 万元，同比增长
126.10%，实现单季盈利；扣非归母净利润亏损
5428.22 万元，同比减亏超
60 个百分点；高强度研发投入仍在持续支撑技术迭代，研发投入占营收比例达
47%。
总结：摩尔线程是国产
GPU 替代趋势中的核心标的，具备
“全场景覆盖
+ 高毛利水平
+ 技术稀缺性”
的综合成长属性。其成长逻辑在于，AI
场景的算力需求释放直接带动营收规模扩张，而规模化交付与高毛利水平的叠加效应，有望推动其迅速跨过现金流平衡点。机构预测，若在手订单按计划落地，其营收增速将在
2026 年、2027
年持续保持行业领先；技术稀缺性与订单高确定性，是支撑长期估值的核心逻辑。
黑马型企业
市场地位验证：沐曦股份同样是国产全功能
GPU 赛道的核心头部企业，其数据中心级
AI 芯片在头部互联网企业和运营商中的落地规模相对较小，但其产品性能表现与客户渗透速度，处于行业前列。
技术与产品端分析：公司的核心技术壁垒，是自研的曦思统一软件栈
—— 这一架构的核心优势，在于对
CUDA 生态的高度兼容。这意味着，大量基于
CUDA 生态的上层应用程序，迁移到沐曦平台的成本极低，恰好击中了企业级算力市场的核心痛点；这也是其产品能快速适配国内主流大模型生态的关键原因。其核心产品性能可对标国际主流厂商的同类产品，在国内算力场景的稳定性、兼容性测试中均表现良好，技术代际差距相对较小。
订单渗透与溢价能力验证：从订单数据来看，沐曦股份
2025 年合同负债规模同比增长超
12 倍，创公司历史新高，这一预收账款数据的大幅增长，验证了其在手订单的充沛程度，也反映出下游客户对国产算力的刚性需求正在转化为实质订单，后续营收增长的确定性较高。更关键的是，其产品的实际落地情况超市场预期：2025
年全年，公司训推一体
GPU 销量同比增长
147.31%，智算推理
GPU 销量更是暴增
866.02%；这一销量增速曲线，清晰反映了市场对其产品的认可程度，以及国产算力替代的实际行业进度。价格端来看，其核心产品毛利率处于行业前列，客户对其定价水平接受度较高，溢价支撑性充足。
业绩表现与核心财务指标：2025
年全年，沐曦股份实现营业收入
16.44 亿元，同比增长
121.26%；归母净利润亏损
7.89 亿元，同比减亏
43.97%；扣非归母净利润亏损
8.3 亿元，同比减亏
20.52%；综合毛利率
56.51%；经营活动现金流净额
- 12.60 亿元。营收结构方面，训推一体
GPU 和智算推理
GPU 这两类核心高附加值业务的销量，占总营收的比例超过
80%，营收质量较高，也验证了其产品的商业化落地能力。2026
年一季度，公司延续减亏态势，营收增速保持行业前列，高附加值产品的交付量占比进一步提升。
总结：沐曦股份是
AI 芯片赛道中产品落地速度较快、成长弹性较高的黑马型企业。其核心竞争力在于曦思软件栈的生态兼容性
—— 这一优势，帮助公司降低了客户迁移成本，在产品性能相近的情况下，更容易获取客户订单，有望在短时间内进一步提升市场份额。公司营收的高增长、毛利水平的稳步优化，以及持续收窄的亏损幅度，共同验证了其成长为头部算力芯片供应商的潜力；若产品迭代节奏符合预期，盈利拐点或可在短期内到来。
IP 与定制服务龙头
市场地位验证：与寒武纪、海光信息的产品定位不同，芯原股份的核心业务，是为头部算力需求方提供一站式
AI 芯片定制解决方案，是国内头部的半导体
IP 授权服务商，全球排名第八，国内断层第一，在
AIASIC 领域拥有行业领先的市占率
—— 其业务覆盖了从核心
IP 到芯片量产出货的全流程环节，是国内
“设计
+ 制造”
脱节的算力产业链重要粘合剂。
技术与产品端分析：公司的核心技术壁垒，是涵盖
CPU、GPU、NPU、AI 加速器的全面
IP 储备，以及成熟的
“架构设计
+ 流片方案
+ 封装测试
+ 量产交付”
一站式芯片定制能力
—— 这种垂直整合能力，对接到客户需求端后，变现效率远高于单纯的芯片设计企业。尤其是在先进工艺制程的芯片定制领域，公司积累了稳定的代工厂资源，能够帮助下游客户缩短
12 个月以上的芯片量产周期；这也是其在
AIASIC 赛道市占率持续提升的关键支撑。
订单渗透与溢价能力验证：在行业定制化算力需求持续增长的背景下，芯原股份的在手订单规模保持稳健增长趋势
—— 截至
2026 年一季度末，公司年内新签订单金额飙升至
82.4 亿元，AI
算力相关订单占比超
90%；在手订单规模突破
50 亿元，连续十个季度维持高位，订单结构中，约
90% 的订单来自头部互联网企业、国内算力设备制造商等核心行业主体。根据公司订单交付节奏，这些在手订单中，一年内营收转化比例超
90%，为后续业绩兑现提供了扎实支撑。价格端来看，IP
授权业务属于高附加值业务，技术可复制性弱，议价权完全掌握在厂商手中，其
IP 授权业务毛利率高达
85% 以上，高溢价属性突出。
业绩表现与核心财务指标：2025
年全年，芯原股份实现营业收入
31.52 亿元，同比增长
35.77%；归母净利润亏损
5.28 亿元，同比减亏
12.16%；扣非归母净利润亏损约
5.9 亿元，同比减亏约
9 个百分点；综合毛利率
34.19%；经营活动现金流净额
- 2.22 亿元。营收增长的核心逻辑，是公司
IP 授权业务的持续性兑现，以及下游客户定制芯片规模化出货后的量产业务收入增长拉动
—— 从收入结构来看，量产业务收入占比近
50%，是营收增长的核心来源。2026
年一季度，公司营收增速较上年同期略有提升，亏损幅度进一步收窄，收入质量有所改善。
总结：芯原股份的成长逻辑，是国内芯片设计行业整体爆发的红利兑现
—— 其并不直接生产标准化
AI 芯片，而是作为
“算力基石”，为有需要的头部企业提供芯片定制服务。这一模式的优势在于，能够精准匹配客户的差异化算力需求，且订单稳定性更强；但短板也十分明显：量产业务收入占比提升导致毛利率被拉低，资产负债率显著高于行业平均水平，短期仍将处于投入期，业绩弹性相对弱于标准化芯片厂商。整体来看，其价值在于行业高增长带来的订单兑现，以及与头部算力企业深度绑定的长期成长空间。
股头部标的交叉对比与投资逻辑分析
结合英特尔大涨背后的算力价值重估逻辑，以及
A 股标的自身成长属性，对筛选出的头部标的进行多维度交叉对比，可梳理出海量订单支撑下的差异化投资逻辑。
从企业价值维度看，行业头部标的估值梯队分化特征明显，估值逻辑也出现阶段性变化：寒武纪、海光信息的市值显著高于其他企业，是板块内的核心头部标的；芯原股份、摩尔线程、沐曦股份的市值规模处于同一区间，相对较小。但从估值溢价维度看，高增长标的的估值弹性更突出
—— 摩尔线程、沐曦股份等营收增速较快的标的，市销率显著高于芯片设计行业平均
2-3 倍的水平；而海光信息、芯原股份等营收增速相对平稳的标的，估值水平逐步向行业均值区间回归。
表
1：A
股
AI 芯片头部标的核心市场指标对比（基于
2026 年
5 月
5 日公开数据统计）
公司名称
证券代码
总市值（亿元人民币）
市销率（PS）
市净率（PB）
2025 年营收增速
688256.SH
5716.15
87.98
50.54
453.21%
688041.SH
5216.05
36.28
23.82
56.92%
688521.SH
未披露
未披露
未披露
35.77%
688795.SH
2763.30
183.41
70.17
243.37%
688802.SH
2320.98
141.17
24.31
121.26%
数据来源：同花顺金融数据库，截至
2026 年
5 月
5 日收盘价统计。
从表
1 数据可以看出，行业头部标的的估值分化逻辑，本质是
“确定性”
与
“高弹性”
的价值偏好选择：寒武纪、摩尔线程、沐曦股份等高增长标的，市销率远高于行业平均水平
—— 这一高估值溢价，主要源于市场对国产
AI 芯片行业红利释放的确定性预期；而海光信息、芯原股份这类稳健增长标的，估值回归合理区间的核心支撑，是已验证的盈利稳定性与高订单能见度。
综合头部标的
2025 年全年及
2026 年一季度财务数据来看，行业整体营收增速远超半导体行业平均增速，但增长质量、盈利水平和现金流表现，依据业务模式差异出现明显分化。
表
2：A
股
AI 芯片头部标的核心财务指标对比（2025
年完整会计年度）
公司名称
营业总收入（亿元）
同比增速
归母净利润（亿元）
同比增速
毛利率水平
经营现金流净额（亿元）
64.97
453.21%
20.59
555.24%
55.15%
-4.98
143.77
56.92%
25.45
31.79%
57.83%
20.97
15.06
243.37%
-10.24
-36.70%
65.57%
未披露
16.44
121.26%
-7.89
-43.97%
56.51%
-12.60
31.52
35.77%
-5.28
-12.16%
34.19%
-2.22
数据来源：根据各上市公司
2025 年年报及公开业绩快报数据整理，同花顺金融数据库复核。其中，芯原股份同比增速为负值代表亏损收窄；摩尔线程、沐曦股份的同比增速为负值，代表其归母净利润亏损幅度较上年收窄。
从营收端规模来看，海光信息、寒武纪的营收规模稳居行业前列，其中海光信息是国内少数跨过百亿营收门槛的算力芯片企业
—— 作为国内服务器
CPU 龙头，其凭借信创与
AI 的双重行业红利，连续四年保持稳健高增长趋势；寒武纪则凭借云端
AI 芯片的规模化交付，实现营收爆发式增长。其余标的营收规模相对较小，但增速普遍远超行业平均水平：摩尔线程、沐曦股份的营收高增速，主要源于产品规模化交付周期相对较短，基数较低；芯原股份营收增速相对平缓，源于其业务模式偏向定制化生产，交付节奏慢于标准化芯片产品。
从利润端表现来看，头部标的的盈利水平差异，本质是业务模式的差异：海光信息、寒武纪实现盈利的核心支撑，是标准化芯片量产后的规模效应释放；其余标的仍处于战略投入期，但亏损幅度均较上年同期显著收窄
—— 其中，摩尔线程的毛利规模大幅提升，沐曦股份的经营现金流明显改善，芯原股份的净亏损幅度持续收窄，均反映出正向经营改善的趋势。行业毛利率层面，摩尔线程、寒武纪、沐曦股份稳居前列，验证了其核心技术的高溢价能力；芯原股份因低毛利的量产业务占比提升，毛利率相对较低。
现金流层面的分化趋势也十分清晰：海光信息的经营现金流保持大额净流入，且连续多年为正
—— 这一表现，在成长型算力芯片企业中十分难得，验证了其营收高确定性的质量，以及客户对其行业价值的稳定认可。寒武纪、芯原股份、沐曦股份的经营现金流为负，但背后的原因存在本质差异：寒武纪、芯原股份主要源于客户账期与备货投入的时间差；而沐曦股份、摩尔线程则源于高强度研发投入，为下一代芯片量产做储备，属于行业普遍的成长型投入范畴。
从技术能力与订单水平维度交叉对比头部标的，可以发现行业内形成了
“高订单能见度
+ 高技术壁垒
+ 高客户粘性”
的共性竞争特征，头部标的的成长确定性均得到多重验证。
表
3：A
股
AI 芯片头部标的技术能力与订单水平对比
公司名称
核心技术
/ 产品优势
在手订单
/ 客户支撑能力
关键适配指标
自研
MLUarch 架构，思元
590/690 芯片性能达英伟达
A100 的
80%，全栈软件能力行业稀缺
字节跳动、阿里、百度等头部大厂批量采购，2026
年出货量预计
15-25 万颗
唯一支撑千亿参数大模型训练的国产芯片
“深算”
系列
DCU + 高兼容
x86 架构，覆盖从边缘推理到数据中心训练全场景
合同负债超
20 亿元，三大运营商、头部互联网企业长期订单支撑
适配主流大模型，支撑万卡级智算集群稳定运行
自研
MUSA 统一计算架构，全功能
GPU 覆盖多场景需求
已落地万卡级智算集群订单，头部算力基础设施客户资源稳定
单项目可支撑超大规模集群，适配国内主流大模型
自研曦思软件栈，对
CUDA 生态兼容性高，客户迁移成本极低
合同负债同比增长超
12 倍，训推一体芯片销量增长超
140%
产品适配国内主流大模型生态
全品类半导体
IP 储备，提供芯片设计封装测试一站式服务
在手订单超
50 亿元，AI
相关订单占比超
90%，一年内营收转化比例超
90%
IP 与定制方案适配国内多数算力硬件
数据来源：公开机构研报整理，2026
年上市公司公告交叉复核。
整体来看，头部标的均具备高订单能见度或稳定的头部客户支撑，且订单规模的行业区分度明显
—— 这是其行业价值的核心验证。技术适配层面，多数头部标的的产品，都能适配国内主流大模型生态、以及万卡级超大规模智算集群的稳定运行，产品性能均通过了核心客户的场景级验证。更关键的是，头部标的均在技术或客户端，构建起了难以突破的业务壁垒：寒武纪、摩尔线程、沐曦股份拥有全栈自主可控的技术壁垒；海光信息、芯原股份拥有高粘性的客户壁垒
—— 这两类壁垒，都将成为头部企业抢占市场份额的关键支撑。
A 股
AI 芯片标的上涨逻辑与英特尔的
“价值重估”
形成精准共振
—— 本质是全球算力供需缺口放大后，国产替代确定性的价值重估。标的排序优先级，核心依据是订单确定性、成长弹性、技术稀缺性、现金流稳定性四大维度：
1.
海光信息：是
A 股算力芯片标的中，长期落地确定性最高、业务能见度最明确的个例
—— 客户资源稳定、营收规模行业领先、现金流质量扎实，业务壁垒难以被突破，是行业内最
“稳”
的核心标的；
2.
寒武纪：是国内技术壁垒最高、最纯正宗的
AI 芯片标的，也是机构认可度最高的行业弹性标的；头部客户资源充沛、营收增速领先行业，成长空间在头部标的中处于前列；
3.
摩尔线程：在国产替代浪潮中技术稀缺性价值突出，毛利水平行业领先，订单弹性充足，产品场景适配能力强，后续业绩释放空间较大；
4.
沐曦股份：产品落地速度处于行业前列，生态兼容性优势突出，在边缘侧推理场景中具备较强的产品竞争力，成长弹性较高；
5.
芯原股份：业绩兑现周期相对更长，但业务成长逻辑最稳健，将长期受益于国产芯片行业的整体爆发红利。
综合英特尔的趋势判断，以及
A 股头部标的基本面交叉验证结果，可以得出
AI 芯片赛道的行业红利具备持续性，但投资偏好将从
“估值弹性”
转向
“业绩确定性”
的核心结论。
综合多家投行观点来看，本次英特尔股价上涨，本质是业绩基本面、产品定价权、产业生态背书共同作用的结果
—— 短期由超预期财报直接驱动，长期则是市场对
“高端
AI 芯片量产能力
+ 先进工艺代工能力”
的价值重估。
需要明确的是，当前英特尔的股价，已充分反映了其
2026 年的业绩增长预期；后续核心观察指标，将集中在三大类实际运营数据上：一是代工业务的头部客户订单落地与交付节奏，二是数据中心级
AI 芯片市场份额扩张进度，三是高附加值业务毛利率的持续性
—— 只有当这些指标持续超预期，其估值才具备进一步扩张的支撑基础；若实际运营数据不及预期，估值将存在阶段性回调压力。
AI 芯片标的投资结论
受英特尔价值重估逻辑传导带动，以及国内智算中心建设的需求端红利支撑，A
股
AI 芯片板块仍具备长期投资价值，行业景气度具备坚实支撑。但需要明确的是，行业红利兑现路径，已经从政策驱动转向产品驱动、从资本故事转向实质订单
—— 具备扎实订单支撑、且通过头部客户场景验证的核心标的，才能持续享受估值红利。
综合行业共识级投资价值判断，核心标的的投资逻辑与英特尔的价值重估逻辑形成精准共振：海光信息与英特尔
“CPU + 加速芯片”
双轮驱动逻辑最匹配，是算力产业链长期配置的核心标的；寒武纪、摩尔线程、沐曦股份的成长逻辑，与英特尔
“AI 业务高增长”
的趋势完全契合，直接受益于国内高端算力的国产替代红利；芯原股份则与英特尔
“代工
+ 制造端价值重估”
逻辑相呼应，将长期受益于国内芯片设计行业的整体爆发红利。
尽管行业景气度具备持续性，但投资端仍需重点关注五大类风险：
1.
技术迭代不及预期风险：核心产品流片、量产进度不及预期，或产品适配性未达到头部客户要求，导致订单被分流；高端工艺研发进展缓慢，难以匹配下游算力需求的迭代节奏，逐步丧失市场份额；
2.
订单交付波动风险：头部客户实际采购规模不及订单预期，或国内智算中心建设进度滞后导致需求不及预期；行业供给端产能集中释放，引发价格端竞争，削弱产品溢价能力；
3.
供应链地缘政治风险：高端芯片制造、封装测试环节依赖海外供应链，或关键设备、原材料进口受限，导致交付违约风险上升；海外芯片厂商扩大在中高端算力市场的产能，冲击头部企业市场份额；
4.
财务安全风险：部分企业仍处于投入期，研发投入强度过大导致现金流紧张；客户账期延长、回款进度滞后，加剧资金链压力，后续资本开支支撑力度不足、研发投入节奏放缓；
5.
行业政策调整风险：国内算力扶持政策调整、下游需求季节性波动、行业去库存化节奏加快，导致新增订单规模不及市场预期；行业红利释放节奏放缓，估值中枢出现阶段性下移。
（注：文档部分内容可能由
AI 生成）
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