这轮反弹,说实话,我一开始就没太当回事。
周四市场普涨,4700多家公司红盘,看着挺热闹。但量能呢?开盘前大家预期3.2万亿,实际只放出2.6万亿。差了整整6000亿——这说明什么?说明踏空资金并没有真正进场,市场更多是超跌之后的空头回补,而不是增量资金跑步入场。我的判断是:这只是超跌修复,不是趋势反转。
但话说回来,我对当前市场的位置,确实比一个月前乐观了一些。
杠杆出清接近尾声,这是最大的边际变化先说韩国。我最近特别关注韩国股市的资金动向,因为它的杠杆结构跟A股有很强的参照性。最新的数据是:外资净流入5万亿韩元,本地机构净流出0.2万亿,而个人散户净流出4.6万亿。摩根大通那边的估算也显示,韩股杠杆资金已经大幅减少。
这个结构很有意思——散户在割肉,外资在接货。海力士的估值已经压到极低,利润是长鑫存储的11倍,这种基本面错杀,外资怎么可能不心动?
回到A股,我认为逻辑是相通的。融资盘该爆的已经爆得差不多了,散户该跑的也跑得七七八八。我做了一个粗略统计,过去三周上证指数在5分钟级别连续守住反弹结构,这说明抛压在衰竭。做空动能里,现在剩下的主要就是融券这一块,而这块体量已经不足以形成系统性压制。
底部区域,我的判断是成立的。但"底部区域"不等于"马上大涨"。
量化是A股跟跌不跟涨的元凶之一这里我要说点得罪人的话。
高频量化虽然被限制了,但融券做空的口子并没有完全堵上。我观察到,量化资金目前依然占据市场成交的半壁江山,它们通过转融通拥有专属券池,做空机制依然顺畅。这意味着什么?意味着市场一旦有反弹,量化资金可以快速融券砸盘,导致A股跟跌不跟涨,多方很难形成合力。
我不反对量化,但我反对不对称的做空机制。如果做多需要真金白银,做空却可以借券操作,那这个市场天然就是空头占优的。这也是为什么美股跌的时候A股跟着跌,美股涨的时候A股却常常涨不动——机制问题不改,合力的难度就一直在。
AI应用板块:短期是情绪,中期要看业绩最近AI应用板块走得不错,但我对它的持续性持保留态度。
美股的AI叙事是建立在微软、亚马逊、苹果这些巨头真金白银的资本开支之上的。微软财报后大涨17%,这是市场在用脚投票认可它的AI变现路径。而另一边,某家现金流同比减少91%的公司股价跌了9%——同样是AI,市场开始用显微镜看财报,不再是无差别炒作。
回到A股,我们的AI应用公司有业绩支撑吗?说实话,大部分没有。这轮反弹更多是资金借美股映射做一波短线情绪,属于"借桌打牌"的性质。我注意到,资金在软件和硬件两个方向上首次出现同涨,这确实是个积极信号,但缺乏业绩支撑的炒作,来得快去得也快。
我的判断是:AI应用可能是市场底部区域选出来的新方向,但需要等待更明确的信号——要么是业绩兑现,要么是政策催化。现在追高,性价比不高。
筹码结构是A股最大的痛我一直认为,A股的筹码结构决定了它的反弹节奏会比海外市场更曲折。为什么?因为过去两年积累的套牢盘太多,每一波反弹都会面临解套盘的压力。我做过一个对比,同样级别的超跌反弹,美股可以一口气涨10%,A股可能涨5%就要歇一歇,然后反复震荡消化。
这不是基本面问题,这是筹码结构问题。解决它需要时间,需要反复换手,把高位套牢的筹码逐步转移到底部承接的资金手里。所以我的操作思路很明确:不做预测顶底的傻事,用仓位管理来应对。跌了敢买,涨了舍得卖,做波段,不恋战。
我特别认同一个观点:散户最大的优势是耐心。我们没有考核压力,没有排名压力,可以等,可以熬。但前提是——你得留得住仓位,别一次梭哈,把子弹打光。重仓深套就是被动交易,被动交易就是把自己的命运交给市场,而不是掌握在自己手里。
接下来怎么做:关注什么,警惕什么我的判断已经比较清晰了:当前市场处于底部区域,杠杆出清接近尾声,但反弹不会一蹴而就,量化做空和筹码结构决定了这个过程会反复。
具体到操作上,我给自己定了三条纪律:
第一,关注量能。反弹如果持续缩量,那大概率是脉冲式行情,涨两天就要跑。只有持续放量到3万亿以上,才说明增量资金真的进场了,那时候可以更积极一些。
第二,关注美股AI资本开支的风向标。微软已经给出了正面答案,接下来看苹果和亚马逊——这两家合计6万亿美元市值,占标普500的12%。他们的财报如果也能验证AI变现逻辑,那A股AI板块的映射效应会持续;如果不及预期,那A股AI应用这波炒作大概率是一日游。
第三,警惕量化做空的反复。反弹过程中如果出现急跌,不要慌,先看看是不是融券力量在作祟。如果只是量化行为,那反而是低吸的机会;如果是系统性利空,那就要果断减仓。
最后说一句:市场永远有机会,关键是活着等到机会。别在底部区域把仓位打光,也别在反弹初期就急着下车。波段操作,耐心持有,这才是当下最务实的策略。
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