算力租赁景气继续上行，租赁价格、订单与利润多侧验证。1）据SemiAnalysis数据，自2025年8月有统计以来，B200现货及合约综合租赁价格由约4.0美元/GPU·小时升至2026年7月的约5.0-5.2美元/GPU·小时，累计涨幅约25%-30%；H100一年期合约租金亦由2025年末约1.7-1.8美元/GPU·小时的低位持续修复，反映高端GPU供需仍然偏紧。2）
东阳光、行云科技等百亿元级长单加速落地，行云科技存量租赁协议总金额亦出现明显上调，显示客户仍在提前锁定优质算力资源。3）业绩端，算租公司开始由订单和设备交付迈入利润释放阶段：行云科技、
利通电子、
智微智能等发布中报业绩预告，在智算业务推动下利润均实现加速释放。4）此外，Token工厂建设加速落地，
软通动力与头部大模型厂商签署智算服务协议，将依托北京壹号词元工厂提供Token推理服务，覆盖大模型推理加速、高性能算力集群适配及行业AI应用落地。 国产头部模型厂商密集融资，资金用途明确指向模型研发和算力资源，进一步扩充中长期算力需求储备。1）DeepSeek已启动新一轮融资；2）智谱拟通过配售募集约314亿港元，募集资金将用于研发投入、模型人才培养及云端算力采购和算力调度体系建设；3）MiniMax拟通过配售和可转债融资合计约160亿港元，并计划将约80%的净募集资金用于AI基础设施和模型研发。4）Kimi、阶跃星辰、硅基流动等头部模型厂商亦在推进大额融资，其中硅基流动明确将资金用于强化推理引擎、异构算力调度和国产芯片适配。我们认为，模型参数扩张、Agent应用普及和Token消耗增长，要求模型厂商持续、前置地投入算力基础设施，大模型厂商正成为CSP之外算租市场的重要增量客户。 重申为什么算租这次不一样：1）本轮国内算力行情风眼在于——国产模型能力已经跨过可用临界点。智谱为代表的国产模型Coding、Agent能力持续提升，Token调用量及ARR进入指数级增长阶段，带动算力需求继续加速。2）海外Oracle、CoreWeave、Nebius等GPU Cloud厂商收入维持高速增长，融资渠道逐步打通，验证重资产算力投入具备商业回报；3）先进GPU迭代周期长、规模化集群交付门槛高，B200及H100租赁价格持续上行，优质算力资产的稀缺性仍在强化；4）国内方面，头部算租厂商已有卡、有订单，并开始确认收入和利润，同时Token工厂打开新的服务模式。 算力租赁：1）业绩加速落地：
协创数据、
东阳光、
软通动力、行云科技、
智微智能、
利通电子等。2）规划深入有进展：
京基智农、金刚光伏、
亿田智能、
先河环保、
盛视科技、
奥尼电子、
晶科科技等。 国内算力：
寒武纪、
海光信息、
中芯国际、华虹半导体、
禾盛新材、
摩尔线程、天数智芯、
沐曦股份、壁仞科技、
华丰科技、
杰华特、
华达科技、
中科曙光、
浪潮信息、
利扬芯片、
胜蓝股份、
华勤技术、
国科微、
中国长城、
芯原股份、
豫能控股、
星环科技、
鸿日达、
神州数码、
润泽科技、
大位科技、
润建股份、
奥飞数据、
瑞晟智能、
科华数据、
潍柴重机、
欧陆通、
杰创智能。 海外算力：
东山精密、
工业富联、
胜宏科技、
江海股份、
中际旭创、
中钨高新、
蓝思科技、
东阳光、
火炬电子、
三环集团、
欧科亿、
天孚通信、
鼎泰高科、
新易盛、
领益智造、
兆易创新、
鹏鼎控股、
唯科科技、
天岳先进、大普微、
源杰科技、
麦格米特、
景旺电子、
英维克、
京东方等；英特尔、SK海力士、Lumentum、闪迪、铠侠、美光。 风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。（
国金证券：刘高畅、陈芷婧、鲍淑娴）注：以上内容来自网络，未经核实，不构成任何投资建议，请谨慎参考！如有侵权，请私信联系删除！欢迎各位老师点赞、评论、转发，谢谢！㊗️各位老师发大财、股市长虹！
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