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上篇聊了景气兑现，中篇拆了护城河。到了下篇，该算一笔更实在的账：海光未来几年的增长，是靠哪些逻辑在支撑？
股价新高、业绩兑现、壁垒看清，这些已经是过去时。往后看，真正值得关注的，是正在同时发力的几条增长线索：算力需求从训练转向推理的结构性变化、DeepSeek-V4带来的国产算力生态成熟、以及AI信创与十五五政策的长期托底。
这几条线，每一条都有自己的产业逻辑。而海光目前同时处在三条线的交汇位置上。
更关键的是，它们不是孤立存在的，而是相互关联、彼此带动的。一条线的推进，往往会放大另一条线的效果。
下篇就把这几条逻辑逐一拆开，看看每条线到底在发生什么，合在一起又意味着什么。
一、算力需求正在交棒，推理成了新主角
2026年，算力产业正在发生一个底层的结构变化：算力消耗的大头，正在从训练移交给推理。
训练是造模型，一次投入，多次使用。推理是用模型，每调用一次，就消耗一次算力。随着AI应用从技术尝鲜走向大规模落地，推理算力的总量正在快速超过训练。
有机构做过测算，到2026年，推理算力占总算力消耗的比例将超过60%。IDC的预测更远一些，预计到2028年，推理工作负载将占到总算力消耗的73%。换句话说，未来三年，推理相关的硬件市场规模可能是训练市场的2到3倍，而且持续性更强。应用不停，推理就不停。
这场交棒对海光来说，位置很有利。
它的DCU本身就是GPGPU架构，天然适配推理场景。中邮证券有一个判断：2026年是ASIC推理元年，推理算力对低功耗、低成本的要求比训练更高，海光DCU在推理侧的性能优势有望进一步放大。
还有一个被低估的变化：Agentic AI的普及，正在重新激活CPU的需求。在AI代理的调度架构里，CPU是底层的调度核心，不是配角。有行业分析指出，CPU与GPU的配比可能从此前的1:8提升到1:1。这意味着海光的x86 CPU，在AI时代迎来了一波意料之外的增量需求。
算力交棒，不是远期的故事，是正在发生的产业事实。海光手里同时握着CPU和DCU两张牌，在这个结构性变化里，位置卡得比较舒服。
二、DeepSeek-V4发布，国产算力终于过了能用那关
如果算力交棒是产业趋势层面的催化剂，那DeepSeek-V4的发布，就是国产算力从政策驱动到产业自证的标志性事件。
2026年4月中旬，DeepSeek-V4正式发布。跟之前版本最大的不同是，V4从开发阶段就开始面向国产算力平台做深度优化，而不是先适配英伟达生态再做平移。这个路线的改变，比想象中更重要。
由智源研究院牵头研发的众智FlagOS，第一时间完成了DeepSeek-V4-Flash在8款以上AI芯片上的全量适配与推理部署，海光位列其中。但真正关键的不在于适配了，而在于这一次做到了发布即上线。模型出来的那一刻，芯片端已经能跑了，不再需要几个月的调试周期。
这说明国产芯片和大模型的磨合，已经从前两年的勉强能跑，进化到了开箱即用的阶段。
海光的深算三号DCU，在这之前就已经跟DeepSeek、Qwen3等365款主流大模型完成了全面适配。当DeepSeek-V4这类热门模型的需求开始转化为真实的算力消耗时，海光DCU会是这条产业链上最先被调用的算力资源之一。
还有一个更值得关注的信号：V4首次使用了国产算力参与训练。过去国产芯片主要做推理，训练基本上还是另一家主流厂商的天下。这次用国产算力训练大模型，意味着国产AI芯片已经从“给模型跑分”进入到了“帮模型长大”的阶段。一旦训练侧打开缺口，产业迭代的速度会明显加快。
这不是一两个季度的短期故事，而是未来几年国产算力需求持续增长的一个底层驱动力。
三、AI信创五条线，海光处在最绕不开的那个点上
把视角从单一产品拉远，国产算力的大叙事其实是两条主线的交汇：一条是AI需求的爆发，另一条是信创的持续落地。
东吴证券系统性地提出了AI信创的五大核心主线：国产AI算力芯片、国产AI服务器、国产AI操作系统、国产AI大模型、国产AI应用。从底层硬件到上层应用，全链条覆盖。
海光在这五条线里，处于一个绕不开的位置。
它本身是国产AI算力芯片的供给者。同时，它的CPU是国产AI服务器和操作系统运转的底座。再加上它与国产AI大模型生态的深度绑定，前面提到的DeepSeek、Qwen3等数百款模型的适配，就是证明。换句话说，无论这五条线里的哪一条往前推，海光都有机会被带动。
再看政策层面的硬约束。按照信创的整体规划，党政和关键行业的国产化推进工作，需要在2027年底前基本完成。这意味着2026年到2027年会是一个需求集中释放的阶段。同时，“十五五”规划纲要首次将“全国一体化算力网”纳入国家级基础设施体系，给国产算力的长期需求提供了制度层面的保障。
一券商给过判断：DeepSeek-V4首次使用国产算力参与训练，标志着AI信创进入一个新的阶段，也成为国产算力由政策驱动走向产业自证的一个重要拐点。海光作为这条产业链上最核心的算力底座供应商之一，所处的产业位置决定了它会持续受益于这个进程。
四、利润能见度越来越高，机构把账算到了2028年
前面讲的都是逻辑：推理需求爆发、国产生态成熟、政策托底。这些逻辑最终要落到一个问题上，业绩能到什么程度？
梳理一下公开的研究信息，机构对海光的远期判断已经比较集中了。
从近期多家机构的预测来看，近六个月内累计共25家机构发布了研究报告，对2026年净利润的判断大致落在40亿到68亿之间。以2025年25.45亿的净利润为基数，这个增速意味着今明两年会是一个明显的利润释放期。
再看远一点。有几家机构把账算到了2028年：预测2027年净利润在65亿到70亿之间，2028年在90亿到100亿区间。三年时间，利润体量从25亿级别向百亿级别靠近，这个增速结构有一个特点：利润的弹性明显大于收入的弹性，说明随着规模效应释放，利润率有持续改善的空间。
当然，机构的预测不一定准，历史上偏差的例子也不少。但从这么多家机构的判断方向来看，至少有一点共识是明确的：海光正处在一个利润加速释放的阶段，而不是减速。
对于跟踪这家公司的人来说，接下来几个季度的财报，会比过去任何时候都更有验证价值。
五、算力长跑，海光站在了最中央的位置上
把全文拆开的三条逻辑串起来，看得更清楚。
第一条，算力产业的结构性变化。训练向推理交棒，推理需求占比超过60%，海光的DCU和CPU同时受益于这个变化。
第二条，国产算力生态的成熟。DeepSeek-V4实现了发布即适配，国产芯片从勉强能跑进入到开箱即用的阶段，海光作为适配覆盖面最广的厂商之一，位置比较靠前。
第三条，政策托底的长期需求。AI信创和“十五五”算力网规划，叠加2027年这个时间节点，接下来几年的需求能见度比前几年更高。
这三条线，每一条都足以支撑一家公司数年增长。而海光同时处在三条线的交汇点上。
更重要的是，它们不是孤立存在的：推理需求爆发推高DCU出货，出货量上去之后生态更加完善，生态完善又反过来推动信创替代加速。这是一个正反馈的过程。海光作为国产算力底座的供应商之一，在这个循环里处在受力点上。
上篇聊景气，中篇拆护城河，下篇把成长逻辑捋了一遍。三篇看下来，结论不算复杂：这家公司过去几年的积累，正在进入一个加速释放的阶段。
至于后续进展，接下来几个季度的财报和订单公告，会比任何分析都更有说服力。
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