① Anthropic营收爆发
AI模型公司的商业化正在加速，说明AI需求已经不只是“烧钱训练模型”，而开始逐步向真实收入转化。
② 美光/HBM逻辑发生变化
HBM需求持续旺盛，供给扩张又受到技术、产能和先进封装限制。市场开始重新思考：存储行业是否正在从传统周期股向AI成长型资产转变。
③ 腾讯、阿里继续增加算力投资
国内互联网大厂并没有因为AI资本开支巨大而踩刹车，反而继续增加算力采购和数据中心建设。更重要的是，大厂开始看到AI投入带来的商业回报。
④ 中芯国际感受到需求超预期
AI相关配套芯片、逻辑芯片、BCD等需求明显增加，部分产品出现供不应求，说明AI需求已经开始向国产芯片制造环节传导。
⑤ 光通信产业链开始扩产
仕佳光子等企业启动高速阵列波导光栅 (Arrayed Waveguide Grating)、光芯片、光互连等项目扩产。需求增加→产能不足→主动扩产，这是产业景气度比较典型的验证信号。
⑥ 国产大模型持续迭代
DeepSeek、智谱、阿里千问等模型持续升级，AI发展正在从单纯追求模型参数规模，转向推理效率、Agent和实际应用。推理需求的高频、并发和持续运行，有可能成为下一阶段算力需求的重要增量。
⑦
段永平减英伟达/谷歌/微软 → 增拼多多/阿里
二季度，段永平继续增持拼多多、伯克希尔哈撒韦B类股和迪士尼，新建阿里巴巴仓位，同时大幅减持英伟达、谷歌、微软等。不是“段永平不看AI了”，而是他在降低部分美国AI超级大市值公司的仓位，把部分资金转向他认为估值和未来现金流更有吸引力的中国互联网平台。资金正在从“美国AI硬件/超级科技巨头”向“中国互联网平台+消费科技”重新配置。段永平一季度刚刚清掉阿里，二季度又重新建仓。
段永平这次不是简单地“买阿里”，而是在用自己的真金白银表达一个判断：AI大趋势没有结束，但未来的超额收益未必只属于卖铲子的英伟达，也可能开始向拥有用户、数据、平台和商业场景的互联网巨头迁移。
AI产业链的投资重心开始从“卖铲子的人”，逐渐向“拥有流量、数据、用户和应用场景的人”扩散。
把这些信号串起来：
模型商业化 → 云厂商增加资本开支 → 算力需求增加 → HBM/芯片/光通信/液冷等上游供需紧张 → 产业链扩产 → AI基础设施继续扩大。
所以目前我更倾向于判断：
AI资本开支周期还没有看到明显结束信号，反而正在从“少数GPU龙头受益”，扩散到整个算力基础设施产业链。
因此，现阶段我的基金组合策略也更加明确：
科技核心仓——不轻易减。
恒生科技5%——不动。
创新药——等待回调，逐步提高到10%左右。
资源周期——回调逐步加到5%左右。
真正需要警惕的，不是科技短期涨了多少，而是几个核心指标是否出现同步恶化：
SOX趋势明显转弱；
云厂商资本开支开始下修；
AI订单和算力需求下降；
HBM、光通信等上游出现明显库存积压。
目前从已经看到的这些信息来看，“下修信号”还没有出现，反而是需求端继续加码。
所以现阶段，与其因为短期涨幅过早下车，不如继续观察产业链订单和资本开支的真实变化。
AI行情真正需要防的，是基本面拐点，而不是正常的波动。
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