牛市要看高景气，选取AI应用细分板块“自动驾驶”，查询的机构调研的信息聚合如下。
一、行业主线：Robotaxi商业化拐点 + 政策拐点
政策层面：
• 7月23日中国重启Robotaxi准入许可：2026年3月百度萝卜快跑武汉停驶事件曾触发全行业安全审查、新牌照暂停发放近一个季度；6月底审查完成后7月起多地恢复发牌，监管从"一刀切暂停"转为审慎推进，深圳率先修规探索向Robotaxi开放全市域、降低准入门槛，Momenta获深圳首批新发许可，萝卜快跑运力恢复并出海中亚。
• 2025年12月工信部公布首批L3级自动驾驶车型准入许可，开启L3规模化上路试点；配套5项强制国标+2项推荐国标（系统安全、数据记录、最小风险策略等）。
• 8月《道路交通安全法》修订草案新增"自动驾驶特别规定"专章，在国家法律层面明确自动驾驶汽车法律地位、行驶条件及责任归属，加速L3/L4商业化。
• 线控转向新国标7月1日落地，取消机械连接强制要求，为线控转向规模化扫清法规障碍。
商业化数据（拐点验证）：
• 小马智行26Q1 Robotaxi业务收入0.59亿元（同比+395.4%），乘客车费收入同比+456.5%；已在广州（2025.11）、深圳（2026.2）实现城市级单车盈利转正；车队超1700辆，2026年目标上调至3500辆以上，全年Robotaxi收入预计达上年3.5倍。
• 文远知行已在全球12国40余城运营，广州、北京、阿布扎比、迪拜四城实现纯无人商业化运营；中东子公司已实现经营盈利，阿布扎比覆盖约70%核心区域、单车日均15单。
• 特斯拉：Cybercab已在Giga Texas量产（无方向盘、无线充电、目标售价<3万美元），无监督Robotaxi覆盖整个奥斯汀都会区，向内华达申请运营许可、计划12个月内部署最多5000辆；FSD全球付费用户近130万、待批准名单覆盖50+国家和地区；FSD V14测试版已在国内山路测试，预计Q3正式入华。
• Waymo：车队3791辆，7月日活15.1万人次、同比+52.9%；第六代Robotaxi车型Ojai由极氪联合开发、中国制造，已向部分用户开放。
二、技术格局
• 技术路径已收敛至端到端：野村观点认为行业临近渗透率加速阶段，硬件公司机会边际递减（硬件毛利率仅20%出头），应关注大公司及软件平台（SaaS）机会；特斯拉FSD激活渗透率已达15.3%、接近20%关键拐点。
• 比亚迪"智驾平权"再加码（5.28发布会）：城市NOA覆盖所有车型，推出城市NOA安全兜底1年政策（智驾事故本车责任由比亚迪承担、不收费、无上限，老车主OTA后同享，智能泊车兜底后使用率翻4倍）；自研4nm璇玑A3芯片（3颗2100TOPS，已规模化量产），发布L3/L4天神之眼自动驾驶版（千线激光雷达+闪拍摄像头+双远红外）。
• Momenta（06880.HK，"港股智驾第一股"）：7月8日上市，发行价295.6港元、市值约696亿港元；第三方城市NOA市占率64.5%全球第一；26H1收入16.02亿元（+76%）、经调整亏损收窄至0.14亿元（基本盈亏平衡），License收入带动毛利率71.6%；累计装车突破100万辆；自研芯片BMCX7下半年量产；Robotaxi计划年内上海和阿联酋商业化运营，R7世界模型Q3量产部署。
• 地平线机器人（9660.HK）：比亚迪自研芯片发布曾引发股价回调40%，但璇玑实际上车有时延、第三方供应商合作空间仍在；J6M性价比优势扩大高速NOA份额，HSD软硬一体下半年放量；26年业绩预计超55亿元（+50%），当前约9x PS。
三、产业链与标的梳理
四、投资观点与跟踪要点
• 国联民生（7.24）：Robotaxi迎来明确政策拐点，最大不确定性消除，行业从技术验证迈向商业闭环，核心推荐地平线、伯特利。
• 长城证券：L3/L4硬性约束明晰后，竞争转向安全为主、行业壁垒提高；小马智行第七代硬件成本较第一代下降73%至27万元、百度RT6整车成本压至20万元左右，竞争从技术验证转向规模化运营效率。
• 野村（8.17）：当前处于主测阶段，建议以跟踪为主，重点跟踪特斯拉FSD入华、美国Robotaxi落地、萝卜快跑UE转正等催化节点。
• 关键催化日历：Q3特斯拉FSD正式入华；L2/L3/L4强标正式稿挂网；Momenta Robotaxi上海商业化运营；小鹏/理想新车交付；2027年特斯拉Robotaxi成核心收入来源、Cybercab指数级爬坡。
• 风险：智驾进展/渗透率不及预期；车企自研芯片分流第三方供应商订单；Robotaxi安全事件再次触发牌照收紧；价格战导致"增收不增利"（Momenta ASP持续下行风险）。
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