S惠泉啤酒(sh600573）S
一、基本面看业绩
根据公司2025年年报，惠泉啤酒实现营业收入6.40亿元，同比下降1.05%。
归母净利润达到7999.05万元，同比增长23.38%，扣非净利润同比增长27.88%。
这一“营收微降、利润大增”的业绩表现，核心驱动力在于产品结构优化和毛利率提升。2025年公司毛利率达34.89%，同比增加3.71个百分点。盈利能力明显提升。
2026年一季度延续高增长态势，实现营收1.51亿元，同比增长6.61%；归母净利润822.45万元，同比增长30.20%。
公司已连续四年实现利润指标20%以上增长。
产能方面，公司在惠安、福鼎和江西抚州拥有三个生产基地，设计产能80万吨/年，实际产能55万吨/年。
二、美加墨世界杯催化啤酒消费
2026年啤酒行业将迎来三重催化共振，2025年低基数效应、世界杯赛事拉动现饮渠道复苏、以及CPI回升带来的提价预期。东海证券明确指出，6月将迎来世界杯，有望催化餐饮等现饮场景复苏加速。
美加墨世界杯（6-7月）贯穿传统啤酒销售旺季，将显著放大赛事对啤酒消费的拉动效应。对于惠泉啤酒而言，这不仅是销量增长的机遇，更是产品结构升级的窗口期。
三、燕京系强力支持+外资集体看好
1. 控股股东燕京啤酒深度支持
燕京啤酒作为控股股东（持股50.08%），承诺避免同业竞争，明确市场区域划分和产品档次划分。根据《不竞争承诺函》，燕京啤酒在福建省不再销售与惠泉啤酒同档次低于惠泉价格的产品，并且销售的中高档啤酒均通过惠泉啤酒的销售网络进行。
公司继续履行与燕京集团的《商标使用许可协议》，可在福建省行政区内有偿使用“燕京啤酒”商标。这种“竞争变合作”的关系，为惠泉啤酒在福建市场的深耕提供了坚实保障。
2. 外资机构集体重仓布局
2026年一季度，5家外资扎堆布局惠泉啤酒，外资加仓力度位居行业前列。具体来看：高盛公司增持179.31万股至273.3万股；UBS AG（瑞银）新进持有241.17万股；摩根士丹利新进持有146.62万股；摩根大通新进持有143.67万股；巴克莱银行新进持有112.28万股。外资的集体入驻，反映了国际资本对公司基本面和成长性的高度认可。
3. 产品持续优化
公司正积极推动产品结构向高端化转型。
虽然与行业龙头相比，惠泉啤酒中高档收入占比64%仍有提升空间。
但公司已明确表示将“高度重视中高档市场战略布局，加快高端化升级步伐”。
2026年一季度业绩增长主要来自“产品结构优化、中高档产品销量及收入增长”。
四、2026年业绩预测
结合公司历史增速、行业催化及经营改善趋势，考虑到一季度已实现营收增长6.61%，叠加世界杯催化（6-7月旺季）、消费复苏及产品高端化升级，预计全年营收增速有望达到10%，为7.04亿元。净利润方面，在毛利率持续提升（2025年已提升3.71个百分点）和费用优化的双重驱动下，净利润率预计在13%，对应归母净利润0.92亿元。
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