【中泰金属】当黄金与铜携手上涨，有色金属的大行情来了 0722
历次有色金属板块大行情，均呈现金、铜同涨格局复盘2020H2、2025Q2-Q3，历次有色金属板块不依附科技新需求，而是走自身独立逻辑形成的大行情，行情早期均呈现金、铜同涨格局逻辑清晰易懂：铜表征有色金属的实物需求，黄金表征商品的金融属性。
黄金全产业链A股上市公司（分上游金矿、中游冶炼、下游珠宝零售、伴生产金企业）
一、上游黄金矿产开采（金价弹性最大，自有金矿产矿产金）
1. 紫金矿业（601899）
国内矿产金产量、黄金储量龙头，全球多金属布局（金+铜+锂），黄金业务稳健，抗周期波动强，央企资源整合平台。
2. 山东黄金（600547）
纯黄金开采核心标的，黄金业务占比90%以上，胶东大型金矿集群，国内自产金规模第一，金价上涨弹性最强。
3. 中金黄金（600489）
中国黄金集团旗下央企，覆盖采矿、冶炼全流程，标准金产能国内前列，持续注入集团金矿资源。
4. 银泰黄金（000975）
高品位露天金矿，吨金开采成本低，无其他有色业务稀释黄金收益，小盘高弹性矿企。
5. 赤峰黄金（600988）
海内外高品位金矿，老挝、加纳海外矿山持续扩产，金价上行业绩增速突出。
6. 招金矿业（000506）
山东招远老牌金矿企业，深部开采技术成熟，A+H上市，自有金矿+精炼一体化。
7. 湖南黄金（002155）
金锑共生矿，同时产出黄金与金属锑，双周期对冲风险，国内锑资源龙头。
8. 西部黄金（601069）
新疆区域金矿企业，国内矿山无海外地缘风险，小盘周期标的。
9. 四川黄金（001337）
川西高品位单体金矿，开采成本优势明显，流通盘小，金价行情弹性大。
二、中游黄金冶炼/精炼（无自有矿山，外购金精矿提纯加工）
1. 恒邦股份（002237）
黄金冶炼龙头，环保提金技术领先，加工费为稳定基础收益，同时持有黄金库存受益金价上涨。
2. 晓程科技（300139）
加纳金矿开采+黄金冶炼，海外产金配套精炼加工。
三、下游黄金珠宝、实物黄金零售（消费属性为主，金价弹性弱）
1. 中国黄金（600916）
央企实物金条、投资金龙头，银行渠道储值金销量领先，同时布局黄金首饰零售。
2. 老凤祥（600612）
百年黄金珠宝老字号，全国门店规模第一，素金首饰核心龙头，加盟渠道完善。
3. 菜百股份（605599）
北京直营黄金卖场，黄金回购业务行业标杆，现金流稳定、高分红。
4. 周大生（002867）
婚庆珠宝龙头，黄金首饰业务持续扩张，轻资产加盟模式。
5. 潮宏基（002345）
时尚珠宝品牌，黄金、彩金首饰为核心品类。
四、伴生黄金（铜/铅/锡矿副产黄金，黄金仅副业）
1. 江西铜业（600362）、铜陵有色（000630）、云南铜业（000878）：铜矿伴生黄金，冶炼副产金锭。
2. 豫光金铅（600531）：铅冶炼配套回收伴生黄金。
3. 洛阳钼业（603993）：全球多金属矿山，副产少量黄金。
风险提示
1. 金矿企业业绩高度绑定国际金价，金价下跌会大幅压缩开采利润，股价波动剧烈；
2. 海外矿山存在地缘政治、汇率波动风险（赤峰黄金、紫金矿业等）；
3. 珠宝零售企业核心驱动为消费需求，金价暴涨会抑制居民购金意愿，和矿企涨跌逻辑相反；
4. 伴生金属企业黄金业务营收占比极低，金价变动对整体业绩影响微弱。
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