先看研报里提的那个产品。9月22日皓丽发布的小巨能mini PC，跟阶跃星辰合作，搭载Step 5 Preview。银河列了几个关键信息：AA智能指数全球开源前三，多领域权威评测第一梯队，软硬件深度联合定制，内置5000+精选技能包，每月免费Token。这些参数放出来，意思很明确——康冠选的这个模型侧合作伙伴，不是随便找的，阶跃在开源模型里排得进第一梯队，端侧跑Agent的能力是够看的。
但这份研报真正在拆的，是康冠端侧AI布局的路径。我顺着银河给的线索捋了一下，大概是这么个链条：先用1.5亿现金认购阶跃星辰Pre-IPO股份，把股权关系绑上；然后签战略合作协议，把合作框架定下来；再然后首款联合定制的AI PC落地，把产品形态跑通。从资本到协议再到整机，三步走完，端侧AI的底子算是搭起来了。
银河在研报里给了一组数据，我觉得是整篇最实在的部分。2026年上半年，创新显示业务研发费用同比增长超50%，占整体研发费用比重约32%，同比提升10.4个百分点。这说明研发资源在往AI方向系统性倾斜，不是嘴上说说。业务结构上，2025年创新类显示收入20亿，同比增长31.9%，2022到2025年复合增速68.3%；2026上半年收入同比增16.3%，营收占比到了14.7%。银河把这些数摆出来，其实是在说一件事：端侧AI的投入和产出，已经在财务报表上留下痕迹了。
研报的资讯视点也点得很清楚，是从业务结构转型维度梳理创新品类布局。跟阶跃星辰的合作从股权绑定延伸到产品落地，为端侧AI终端提供模型侧支撑。后续要关注的是创新类显示收入占比的持续变化，以及AI PC产品的市场反馈。这两个跟踪指标给得挺务实，没有画大饼。
盈利预测没改，2026到2028年营收150.7/157.4/163.5亿，归母净利7.2/9.4/10.3亿，EPS 1.02/1.33/1.47，维持推荐。这个预测本身就说明银河的态度：端侧AI布局是加分项，但还没到要大幅上修盈利的地步，得等产品放量验证。
我自己看完这份研报的感受是，康冠的端侧AI布局不是单点动作，而是一条线。入股阶跃锁模型，签协议定框架，出AI PC跑产品，后面还有闺蜜机、电子白板、AI眼镜在合作范围内。银河这份研报的价值在于，把这条线拆成了可跟踪的财务指标和产品节点，而不是光讲概念。端侧AI这个方向，B端场景的合规需求和本地Agent执行能力是真实存在的，康冠手里那批会议平板、交互大屏的B端客户资源，是它做这件事的底牌。但放量节奏需要时间，创新业务占比刚到14.7%，代工基本盘的压力也还在。
后面季报里创新显示的收入占比和毛利率变化，以及AI PC有没有实际订单反馈，是判断这条端侧AI布局能不能走通的关键。不构成投资建议，利益相关，持有康冠，仓位不重，继续跟踪。
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