延续了昨天的判断——底部区域就在当前点位附近，但反弹的驱动力正在从超跌修复切换到产业验证。昨天我重点强调的液冷Cage产业链、晶圆代工涨价逻辑、算力租赁的业绩弹性，最近一个交易日都得到了进一步的市场确认。我最近反复关注的奕东电子最近一个交易日大涨8.8%，中石科技更是直接封上20%涨停，这两个标的的走势基本印证了我此前对光模块散热液冷化趋势的核心判断——产业逻辑正在从纸面推演转化为实打实的股价弹性。
先说盘面给我的整体感受。最近一个交易日，市场依然维持着那种“赚钱偷感很重”的状态——指数层面波澜不惊，但结构性机会极其鲜明。我观察到，资金在多个方向之间快速轮动，每个方向都能冲高一把，但持续性普遍偏差。这种行情的本质，我在昨天的总结里已经分析过——神秘资金在ETF上的波段操作和做T技术，使得市场呈现出“电风扇”式的轮动特征。最近一个交易日我又看到了ETF资金流向的数据，进一步坐实了这个判断：科技ETF当日净流入仅3.04亿，但近五日净流出8.55亿，近二十日净流出3.2亿——二十天下来账都快做平了。红利ETF近二十日净流出高达120亿，医药近二十日净流出57亿，港股通近二十日净流出52亿。这种资金面的结构，决定了反弹不可能像第一波那样连贯流畅，进三退一、震荡消化才是主基调。但正是在这种震荡格局里，产业验证的品种反而走出了独立行情。
液冷Cage方向最近一个交易日的表现，我认为是市场对产业趋势的一次集中确认。中石科技直接20%涨停，奕东电子大涨8.8%，我此前反复强调的逻辑正在被资金逐步认可：传统风冷Cage单口价值量只有几十元，而集成冷板后的液冷Cage单只价值量提升到150元左右，翻了3-4倍。这个方向的核心驱动是1.6T光模块功耗逼近风冷极限——800G光模块功率约20-30瓦，风冷就能满足；1.6T功耗上到30-40瓦，已经逼近风冷散热35瓦左右的物理极限，液冷方案成为必然选择。我最近观察到，中际旭创参股中石科技10.47%股权，这个动作本身就是产业趋势的强信号——光模块散热液冷化已经从可选变成必选。产业链上的卡位公司，鼎通科技、奕东电子、中石科技这些，分别卡在光模块外部cage散热和内部导热材料两个环节，客户结构不同，但都受益于同一个趋势。我判断，随着1.6T渗透率持续爬坡，这个方向的业绩弹性还会继续释放。
再说晶圆代工龙头的中报，最近一个交易日盘前，中芯国际和华虹宏力的业绩都出来了，双双超指引上限。中芯Q2营收30亿美元环比+20%，毛利率25.3%大超指引的20-22%，稼动率93.7%；华虹Q2营收7.18亿美元环比+8.6%，毛利率16.5%超指引上限，稼动率更是达到102.8%。但有意思的是，盘面并没有因为业绩超预期而出现半导体板块的暴力反包——这恰恰验证了我一直强调的判断：经过四五六月的加速上涨，硬科技尤其半导体的预期已经打得很高，中报业绩再好也难以形成预期差。两家公司都因为新产能投产节奏的问题给出了相对有限的三季度量增指引——中芯Q3营收环比+2-4%，华虹Q3环比+7-8%。我理解这个节奏：晶圆代工的扩产不是县城小作坊直接现成厂房现成机器往里搬，涉及到国产设备的安装调试、良率爬坡、产线满载，这个过程没那么快。但重要的不是短期量增指引，而是几个核心信号的确认：中芯少数股东损益高增，说明中芯南方先进制程业务在快速增长；华虹订单达到可用产能的1.5-2倍，多个平台已提价；两家公司都明确看好下半年AI需求外溢。我判断，Q2财报最大的意义在于验证了一个产业趋势——大陆晶圆厂从赚营收市场份额转向赚利润，供不应求和满产涨价正在兑现。短期节奏放慢一点，但中长期产业景气趋势在验证和加强。
算力租赁这边，我看到了一个值得注意的信号。协创数据Q2归母净利润11.12亿元，若加回折旧摊销、利息及税费，或许与美股Nebius单季度水平相近。Nebius市值705亿美金对应4935亿元，协创收盘市值1253亿元——这个市值差距确实存在吸引力。但我也必须提示风险：中美算力租赁龙头存在巨大估值折价是有原因的，海外龙头没有合规审查和被禁风险，而国内靠隐秘手段获取海外卡的生意模式，拉长看是有政策风险的。我最近的观察是，机构虽然认可算力租赁的稀缺卡位和短中期业绩高增确定性，但都不会坚定信仰持股。所以我的态度很明确：趋势上行持股，调整可以关注，但冲高加速或者趋势跌破一定要记得做厚利润安全垫，应对潜在的审查风险和股价波动。另外，Deepseek上调API价格，百万tokens输出涨价125%-350%，这个信号也值得重视——它验证了算力供给的紧张与需求的旺盛，同时说明开源大模型公司正从极致低价转向正常商业化定价，缓解了市场对国产开源模型价格战的担忧，利好国产AI算力全产业链。
最后说我的结论。市场整体依然处于底部区域附近的震荡消化阶段，成交量的萎缩决定了反弹高度有限，这个阶段不适合追高赌反弹。调整的空间到位了，但时间可能还不够，小心还有余波。我的策略不变——不追高新闻利好，逢低调整分批关注，埋伏行业确定性的景气趋势与扩产催化。方向上，我重点关注三条主线：一是液冷Cage产业链，中石科技涨停和奕东电子大涨验证了量价齐升逻辑，鼎通科技的出货指引台阶式放量也说明客户订单是实打实的排产；二是半导体零部件，设备涨价和交期延长的硬数据持续坐实紧缺逻辑，晶圆代工龙头的财报进一步确认了扩产趋势；三是算力租赁，业绩弹性确定性高，但需要灵活波段操作应对政策风险。产业趋势的方向不会因为短期波动而改变，我保持耐心，在震荡中寻找调整机会。
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