一、医药板块整体策略：从反弹到反转，主线切换进行时
医药板块已从此前的超跌修复阶段，过渡至由基本面和产业趋势驱动的健康行情。核心支撑来自多重利好：
BD出海持续超预期：迪哲医药、翰森制药、信达生物等接连落地重磅对外授权交易，验证国内创新药全球竞争力。
业绩验证拐点到来：昭衍新药、康龙化成等中报预告亮眼，新签订单加速增长，行业景气度回升。
政策红利释放：基药目录时隔八年落地，多个创新药品种纳入，放量预期可观。
随着中报及订单数据陆续披露，市场主线有望从低位普涨转向
"业绩兑现+订单增长+管线数据读出+出海验证"
的基本面驱动模式。坚定看好创新药、CRO、上游产业链三大赛道。
二、创新药：调整充分，BD出海开启新一轮成长周期
板块调整从去年延续至今年6月，筹码出清彻底。此轮行情并非单纯资金博弈，底层逻辑已切换至产业趋势拐点。
1. BD出海产业趋势明确
今年1-6月，国内创新药对外授权交易总额已达1100亿美元，相当于去年全年的80%。近期迪哲、信达、翰森等BD落地后股价正向反馈，表明板块已进入
"利好催化有效响应"
的健康发展阶段。
2. 后续分化中聚焦两大选股思路
思路一：BD出海弹性标的
益方生物：TQ口服小分子药物将于Q3-Q4读出AD、IBD关键临床数据，海外期待值高，BD落地后业绩弹性巨大。
劲方医药：Pan-RAS抑制剂适配肿瘤范围广，胰腺癌数据若达预期，出海可能性极高，市值弹性可观。
绿叶制药：迟发性运动障碍新药（3015）二期临床达主要终点，非头对头数据优于海外已上市产品（全球年销售超40亿美元），BD出海预期强烈。
思路二：可持续现金流平台型药企
随着BD常态化，首付款、里程碑款及销售分成的可见度提升，市场开始对此类 recurring 收入给予估值重构。关注每年均有BD落地的平台型药企，如科伦博泰、信达生物、翰森制药（连续三年每年均有BD落地）。
三、生命科学上游：三年以上长周期复苏，业绩持续验证
行业复苏自2024年Q4启动，从蛋白类上游公司率先回暖，逐步传导至药效、安评、临床等环节，复苏逻辑已成共识。
增长支撑逻辑
国内研发需求复苏：2026H1创新药BD金额创新高，资金回流研发；投融资触底回升，头部biotech转型pharma带动资金内循环。
海外需求回暖：MNC受专利悬崖压力积极引进管线，带动出海相关公司订单回暖。
国产阿尔法增强：下游需求从产品向服务升级，AI制药、类器官等新技术放大需求红利。
布局主线
短期业绩确定性：关注重组蛋白、实验小鼠、填料、培养基等细分，今明两年业绩确定性强。
中期出海突破：关注在出海领域实现从零到一突破的公司。
四、CRO/CDMO：行业景气反转，关注两大主线
行业景气度处于右侧上行趋势，订单及业绩端明显改善，中报将持续验证。
关键验证数据
昭衍新药：上半年主业亏损持续收窄，生物资产公允价值贡献额外收益。
康龙化成：上半年新签订单增速超30%（小分子CDMO超50%，实验室服务超20%），较去年明显加速。
两条核心布局主线
主线一：国内研发需求改善（景气度可持续2-3年）
临床前CRO：新签订单自去年Q2起明显增长，Q4实现量价齐升，今年Q1订单增速达3倍以上，是板块内增速最快的细分。
实验猴：供给端种猴老龄化+进口受限，需求端强劲，供需缺口推动价格长期稳步上行。
临床CRO：价格战触底后开始松动，龙头企业具备提价基础。
相关标的：依诺斯、昭衍新药、美迪西、中富科技（临床前）；泰格医药（临床）。
主线二：CDMO大单品及新分子类型
MNC专利悬崖压力下加速向中国CDMO转移订单，重点关注：
多肽领域：替尔伯肽、口服司美相关产业链，关注药明康德、凯莱英。
ADC领域：国内研发能力全球领先，行业增速快，关注药明合联、皓元医药、药明生物、康龙化成、维亚生物。
风险提示：
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