有色：新一轮行情启动20260722
今天有色大涨，核心驱动在于昨天铜价大涨至接近1.4w美金，同时金价在4000美金筑底得到反复确认，金价下跌是压制二季度整个有色股票走势的核心原因之一，市场担心宏观负β拖累所有有色价格，最后铜依靠持续强化的基本面不仅相当抗跌，还在近期现货端持续偏紧的催化下迎来上涨，点燃了整个板块情绪。前期另一个压制有色走势的原因是资金面科技板块的虹吸，有色持仓从Q1的7-8%回落至Q2的4%，是二季度被减仓虹吸最显著的板块之一，科技板块的资金流出后需要一个新的低位方向，而有色是逻辑最顺、估值显著偏低、筹码结构干净的最优选择。
金：本轮金价反弹很超预期，美伊战争升级导致油价持续大涨，但金价反而超预期反弹，且没有出现基本面的催化，出利空不跌更像是见底信号。金价在什么位置企稳很难前瞻性地判断，但在流动性冲击、去美元化叙事阶段性削弱、AI虹吸、加息叙事等利空集中作用下，交易出了4000美金的阶段性底部，反复被测试后，市场对金价的信心重新回归。股票维度，前期黄金股普跌50-60%，核心就是市场无法预判金价中枢，股票提前悲观定价到3500美金，当前金价企稳反弹，黄金股标的赔率极其可观。持续重点推荐灵宝黄金（Q2业绩兑现最好的黄金股，下半年将迎来密集催化，4500金价假设下28年仅4x估值，看翻倍空间）、万国黄金集团（28年5x，高成长高兑现标的），A股推荐赤峰黄金、山金国际。
铜：本轮铜价上涨更多源于基本面支撑，升水（LME铜0-3转为升水、国内现货升水走高）、结构（BACK结构加深）等一系列指标都表明当前现货偏紧。短期国内社会库存在废铜流通持续偏紧（各地开票问题持续影响废铜供给，废铜票点持续上升）、冶炼厂检修的影响下快速去化，且当前仍为淡季，供应因素就能够主导去库，后续旺季来临后库存表现更值得期待；海外LME库存随着美国的进一步虹吸（C-L价差走高，对美国加关税预期走强）也快速去化至29万吨，注销仓单比例超过50%。中期看铜的供应紧缺叙事在上半年相对高位的价格下没有任何松动，除大矿陆续下修指引，主产国智利产量同比下滑幅度持续超预期（5月同比-13%），中短期叙事共振下铜价迎来新的上涨。股票维度，参考我们上表，现价假设下主流标的今年10x左右，28年6-9x估值，港股标的五矿资源、中国有色矿业估值低赔率好，A股紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信。
虽然已经底部反弹了二十个点，但和Q1高点相比板块依然处于底部，且有极低估值的保护，赔率可观，前期宏观顺风，后续若加息交易扭转，板块将迎来更大幅度的主升浪行情！
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