一吨地沟油，现在能卖到八千多块。你敢信？反正我第一次看到这个数的时候，是有点恍惚的。
咱们今天不整那些虚的，就聊一个事儿：废油脂，怎么就从“没人要的垃圾”变成了“大家抢着要的硬通货”。
先看生物航煤：这价格曲线，比过山车还刺激我跟你捋一捋。2024年那会儿，欧盟还没强制添加，生物航煤价格就在1800美元/吨附近晃悠，偶尔冲一下2200，没太当真。到了2025年，强制添加元年来了，上半年需求还没完全醒，价格在1900美元左右磨蹭。结果一到6月，航司为了年底合规，开始真金白银地采购备货——价格直接点火，欧洲市场一度冲破3000美元，国内也站上2500美元。
然后呢？12月备货结束，加上圣诞节放假，需求一淡，价格又滑回2200美元。这走势，像极了年底赶作业，赶完就躺平。
今年更离谱。3月地缘冲突一闹，能源品集体涨价，生物航煤跟着飙，欧洲那边甚至一度超过去年高点。虽然后来冲突缓和，价格回落了一点，但国内这边从年初到现在，整体还是往上走的。
最新数据，8月13号，欧洲生物航煤均价2800美元/吨，周环比持平，同比涨了26%。中国均价2540美元/吨，周环比也持平，但同比涨了36%。换句话说，今年生物航煤价格比去年整体高了差不多三成。
说实话，这个涨幅，放在任何大宗品里都算猛的。但更猛的还在后头。
废油脂：卡在喉咙里的那块骨头生物航煤的核心原料，是SAF级废油脂。这玩意儿不是随便什么废油都能顶上的，门槛高得很。潲水油、地沟油、餐厨废油，品质一层比一层高，价格也一层比一层贵。
8月13号的数据，SAF级废油脂报8050元/吨，环比微降50块，但二季度以来一直稳在8000以上。地沟油才6425元，潲水油7025元，餐厨废油7850元。SAF级和地沟油之间，价差1600块左右。什么叫品质溢价？这就是。
我一开始还担心，航煤价格这么涨，原料会不会跟不上？结果发现，原料端不仅跟上了，还特别稳。为啥？因为废油脂供给是刚性的。餐厨垃圾就那么多，提油率摆在那儿，你想多收点，人家餐饮企业还不一定给得出来。需求在涨，供给像块石头，价格自然就硬。
盈利这笔账：一吨能赚三四千，真的假的？咱们算一笔账，你们感受一下。
按当前生物航煤对应中国市场价格1.7万元/吨，餐厨废油7850元/吨，其他成本2300元/吨来算，SAF生产商的单吨盈利是这样的：得率65%，赚2756元；得率70%，赚3618元；得率75%，赚4366元。每提高五个点得率，多赚七八百块。
而且关键是，SAF价格涨得比UCO（餐厨废油）快。也就是说，生产商现在吃的是“剪刀差”，利润空间还厚着呢。后续如果废油脂供需矛盾继续激化，UCO价格完全有可能向SAF价格靠拢。到那时候，原料端还会再补涨一波。
再看了一眼生物柴油：一半火焰，一半海水哦，这里得岔开说一下。生物柴油分一代和二代，这俩现在活得完全不一样。
国际市场，一代FOB价格1175美元/吨，同比只涨了1%。二代FOB价格1920美元/吨，同比涨了14%。国内市场更明显：一代8100元/吨，同比还跌了2.4%；二代13000元/吨，同比涨了9.6%。
一代生柴为啥惨？因为产品价格涨不动，原料端却在涨。地沟油、潲水油价格往上顶，一代生柴的利润被两头挤。按88%得率算，单吨盈利-200元；按90%得率算，-39元。虽然环比改善了28块，但还是在亏钱。
你说这合理吗？产品端稳如老狗，原料端蹭蹭往上，利润空间被压成纸片。这就是一代生柴现在的尴尬。很多厂子开工率都受影响，不奇怪。
公司层面：山高和朗坤，到底谁更香？废油脂供应端，我最看好的还是餐厨提油环节。为啥？特许经营权就像护城河——原料来源稳，收运餐厨废弃物还不用给餐饮企业付费，成本刚性可控。这种生意，说白了就是“坐着收租”，而且租金还在涨。
山高环能，北方省会城市布局，靠超额管理能力不断并购。据说随着项目提效、产能爬坡、财务费用下降，单吨盈利还有50%的提升空间。听起来挺带劲的，但我个人觉得，并购这种事儿，执行风险也得盯着。
朗坤科技，卡位广州、深圳、北京这些一线城市。北京项目投运后，餐厨废油产量有望翻倍。量增叠加涨价，这弹性就出来了。
上周朗坤发了二季报，我认真看了一眼，确实有点东西。上半年收入增21%，归母净利增31%。单看二季度，营收增22%，归母净利9800万，同比大增41%。这个增速，比一季度明显提速了。
拆开看，生物能源收入虽然同比下滑了5%，但毛利达到1.92亿，同比增加3200万，毛利率提升9个百分点到43%。这说明啥？废油脂量价齐升，成功对冲掉了一代生柴的亏损，还反手把整体毛利拉上去了。工程建造收入更是暴增300%到2.6亿，毛利率21%，挺稳的。
不过也得说句公道话，上半年计提减值同比多了2700万，补税加滞纳金又多了2700万，这俩加起来五千多万，把表观业绩拖累了。如果还原掉这些，核心运营利润的弹性会更漂亮。
朗坤还搞了个新动作，6月设立朗坤绿能智算，要把有机废弃物处置、沼气发电和零碳算力串成闭环，年度新增50亿担保额度。说实话，这个转型方向我还没完全看懂，但想象空间是有的。
最后说几句带情绪的话当前朗坤对应2026年一致预期大概16倍PE。废油脂价格还在历史中位数附近，下游行业又在高成长，我觉得板块估值向20倍靠拢不是不可能。如果绿能智算再有点实质性贡献，那空间就更大了。
废油脂这波行情，很多人还没反应过来。等反应过来的时候，价格可能已经在更高的位置了。地沟油变“黑色黄金”，不是段子，是正在发生的产业现实。
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